基於非引數檢驗的商業銀行資產價格多變結構點研究論文
基於非引數檢驗的商業銀行資產價格多變結構點研究論文
一、引言
商業銀行是金融市場的重要組成部分，在以間接融資為主的經濟體系內，商業銀行的作用更為明顯，截至2013年年末，我國銀行業金融資產總額達到了151. 35萬億元，遠遠超出2013年UDP。銀行業的健康發展直接影響到金融市場和實體經濟的健康發展，因此，學界和業界一直都重視其運營的風險，特別是在次債危機之後，一些大型銀行也陷入了金融風險的泥潭，並且銀行危機加劇了金融危機的破壞程度，這使得國內外對商業銀行風險的關注度進一步提升。
準確判斷商業銀行資產市場價值的變化，是商業銀行金融風險評估和預警的基礎。Rupp等，蘇健等團，以及吳恆煌叫等分別以商業銀行資產市場價值為計算基礎，設計了或有權益方法(Contain-gent Claims Analysis, CCA)對商業銀行風險進行度量，實證研究結果表明，資產市場價值的變化是商業銀行經營的結果，並隱含了其資產價值未來變化資訊，研究認為資產市場價值變化具有較強的前瞻性(Forward Looking)，因而能有效判斷商業銀行的風險。
與此同時，一些文獻探討了資產價值的時序變化特徵，資產市場價值具有時間連續性，其資產價格收益率應具有平穩特徵。Kaman等分析了銀行資產市場價值的變化規律;梁海鷗和玄永生、彭偉在連續時間金融的條件下分析了上市商業銀行股票日收益風險困;彭建剛和馬亞芳從系統重要性角度，透過評價商業銀行資產價值等資訊分析了銀行風險的變化過程。
近年來，不少研究如王鈺等、羅長青等叫等文獻均表明資產價值並不滿足平穩特徵，而是會出現“突變”現象，從某一時間點開始，時間序列模型引數會發生變化，也就是資產價格出現了突變，而這類變點稱之為結構變點。陳希孺給出了一般的結構變點研究方法，韓四兒對金融市場上常用的過程的多變點問題進行了研究口，Tray在建模的過程檢測結構變點的位置與跳躍度，鄭仲民對金融資產價格跳躍行為研究。
然而，這些方法對資料附加了一些分佈假設條件或者模型假設條件，使得應用範圍比較侷限。而且在結構變點檢測過程中，需要估計分佈或模型的引數，使得計算量增大。提出了一種非引數方法檢測均值變點.門，這種方法的優點是計算較快，但是的檢驗統計量的極限分佈是在只有一個均值變點的假設條件下給出的，已不能用於多個均值變結構點的情形，更不能用於方差變結構點的情形，特別是多個方差變結構點的情形，因此，在對時間序列變結構點進行檢驗時，需要對己有方法進行改進，以便能夠一次性識別均值和方差多個變結構點。
受宏觀宏觀經濟的波動，或國家重要政策、重大資訊和公告的釋出等因素的影響，商業銀行資產價格在近似連續的時間內很有可能會出現較大幅度的波動，這種由突發資訊引起對商業銀行資產價格(收益)及波動過程所造成的衝擊現象即銀行資產價格的“突變”。而且，在一段時間內，商業銀行資產價值可能出現連續突變現象，而傳統的檢驗方法難以一次性檢出多個變結點。商業銀行資產價格的突變現象直接影響金融資產收益波動率的估計和預報的準確程度，進而對商業銀行風險管理產生重大影響，傳統的計量模型和方法也就需要進行相應的調整。
鑑此，本文提出商業銀行資產價格均值和方差的多變結構點檢驗方法，並基於該方法對商業銀行變結構點進行實證檢驗，從而進一步發現商業銀行資產價格變化的規律和特徵。
二、商業銀行資產價格變結構點非引數檢驗的實證結果及分析
這裡運用國內16家商業銀行的資產價格作為實證研究物件來驗證本文方法的有效性。樣本期限為2007年第1季度-2013年第4季度。運用本文設計的非引數方法對資產價格的均值變結構點做出檢測，估計出結構點的位置。然後應用本文的方法得到方差多變結構點的位置，其中引數R=0.5。方差檢驗的結果在表3的第3列。樣本商業銀行的程式碼，從估計結果來看，商業銀行權益資產價格的均值和方差變結構點大多在4個以上，反映了本文所設計的方法能夠一次性檢測出時間序列的多個變結構點。
變結構點的產生原因各異，總體來看，商業銀行資產價格變結構點的出現受系統因素、行業因素以及其自身特質因素的影響。在系統因素方而，經濟金融危機等因素會產生系統風險，導致大多數商業銀行出現在較為接近的時間段內同時出現資產價格的變結構點。
華夏銀行(600015)、民生銀行(600016)等在2007年8月左右出現了權益資產價值的變結構點，在此期間，貝爾斯登、巴黎銀行瑞穗銀行等出現了較大的次貨投資損失。雖然國內銀行參與次債投資的程度不深，但是金融危機所帶來的恐慌也影響了投資者對銀行的預期，並在一定程度上動搖了對銀行的信心，從而導致己上市的銀行權益資產價值的波動出現了變化，並導致商業銀行權益資產價值變結構點的出現。2007年末-2008年初，大多數商業銀行的權益資產價值均出現了均值和方差變結構點，這一時期正是次債危機愈演愈烈的階段，2007年末-2008年初，市場流動性壓力急劇增加。
至2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產，而美國房利美和房地美兩大放貸機構宣佈虧損110億美元，次債危機逐漸演化成全球金融危機，並導致世界主要經濟體陷入衰退週期。在危機衝擊和風險傳染影響下，國內企業的景氣指數也逐漸下降，外部環境的嚴重惡化，導致商業銀行風險提高，並且這種風險變化反映到了其在證券市場的資產價格，樣本商業銀行在此期間均出現了變結構點。
2012年11月8日-14日，中國共產黨第十八次全國代表大會成功召開，對政治經濟產生了較為深遠的影響，在深化金融體制改革方而，要求進一步深化金融改革，加快推進利率和匯率市場化改革，並逐步實現資本專案可兌換和加快民間金融機構的發展。2012年12月，製造業PMI指數為50.6，高於50%的榮枯線，顯示製造業需求在上升。規模以上工業增加值同比增長10.300，帶動全年增長10% , 2012年12月，全國規模以上工業企業累計利潤在12月份實現轉負為正。一系列經濟資料表明宏觀經濟“最差的時候己經過去”，同時，新一輪金融改革的`啟動標誌著銀行業發展將迎來一個新的環境。
行業監管政策等行業因素也是商業銀行變結構點產生的原因之一。如，2008年底-2009年年初，各商業銀行資產價值均值和方差又一次先後出現系統性的變結構點。從2008年11月27日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1. 08個百分點，其他期限檔次存貸款利率作相應調整，同時下調央行再貸款再貼現利率。從2008年12月5日起，下調工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點。此輪降息和調準超出市場預期，行業監管政策的變化導致了大多數銀行的權益資產價值出現了變結構點。也可以發現，商業銀行資產價格變結構點出現的時間較為接近，這反映出系統因素和行業因素等共同因素是商業銀行資產價格變結構點出現的主因。
此外，商業銀行特質因素也會導致其權益資產變結構點的出現。如深發展(自2012年7月27日起變更為平安銀行股份有限公司，簡稱“平安銀行”)在2009年5月7日出現資產價值的變結構點，深發展(000001)與中國平安人壽保險股份有限公司(簡稱“平安壽險”)於2009年6月8日停牌，並於該月12日簽署了《深圳發展銀行股份有限公司和中國平安人壽保險股份有限公司之股份認購協議》，公司擬向中國平安人壽保險股份有限公司非公司發行不少於3%億股，但不超過5. 85億股人民幣普通股，該重組方案實施後，中國三大保險公司之一平安集團旗下的平安人壽將成為了該行新的戰略投資者，深發展也更名為平安銀行，市場投資者對此次股權結構的重大變化提前做出了市場反應，導致其權益資產價值出現了變結構點。該銀行在2011年7月24日出現了資產價值的變結構點，其後深發展在7月28日晚釋出公告稱，深發展與平安集團的重大資產重組工作己經完成，重大資產重組完成以後，中國平安及中國平安控股子公司中國平安人壽保險股份有限公司合計持有公司52. 38，成為公司的控股股東，該銀行由重組期進入重組後的穩定發展期，市場對此次重大事件的反應提前了5個交易日，在24日即出現了資產價值的變結構點。
值得關注的是，對於系統因素和行業因素，商業銀行的變結構點可能出現在重大事件之前或之後，而對特質因素的反應，則一般出現在商業銀行重大事件公佈日之前，如寧波銀行(002142)在2010年7月8日出現了變結構點，而在2010年7月13日，寧波銀行釋出的《寧波銀行中期業績修正公告》將預計歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比增長幅度調整至70 00^8000，並稱總行大廈拆遷將獲得拆遷收入4. 05億元，該事件對寧波銀行權益資產價值起到了一定的提振作用。華夏銀行(600015)在2011年4月18日出現了變結構點，而在4月28日，華夏銀行公佈實施定向增發，增發數量185919. 746萬股，增發金額達208億。民生銀行於2013年4月8日出現了變結構點，在同年4月24日和25日，該行分別釋出第一季報和《關於公開發行有鎖定期的A股可轉換債券上市交易的提示性公告》等對股權價值有重要影響的資訊，根據該季報和公告的時間節點，也可以發現商業銀行資產價值對特質因素的反應時間一般出現在其重大事件公佈之前。
三、結論及啟示
基於改進後的非引數檢驗方法，本文對商業銀行資產價格變結構特徵進行了實證檢驗，實證研究表明，商業銀行資產價格存在較為顯著的變結構特徵，系統因素、行業因素和商業銀行特質因素均可能會導致商業銀行資產價格變結構點的出現，且系統因素和行業因素在樣本期內對估計出的變結構點起主導作用。
透過以上實證結論帶來以下啟示:
(1)本文所構建的多變結構點非引數檢驗方法適用於檢測商業銀行資產價格的變結構點，此外，對於其他時間序列的變結構點檢驗，也可以嘗試運用該非引數檢驗方法。
(2)基於商業銀行資產價格的風險度量模型和管理模型需考慮資產價格的變結構特徵，否則有可能出現模型設定偏差，從而會導致模型準確度和風險預警效能下降。
(3)商業銀行在進行風險承擔管理和風險預警時，尤其要注意系統因素和行業因素對商業銀行資產價格的影響。