金融定價論文
金融學主要研究人們在不確定環境中進行金融資產的最優配置，在經濟學的各個分支中,金融資產定價理論無疑是最具魅力的領域之一,對其哲學方法的研究屬於經濟哲學的範疇。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!
篇1
淺析金融衍生產品定價的數值方法
摘要：金融衍生產品的定價對於美國次貸危機的爆發具有重要的影響。其定價的偏誤更是最關鍵性的技術環節。雖然早在上世紀70年代，布萊克與斯科爾斯發明了期權定價公式，但是複雜金融衍生產品的定價問題其實還遠遠沒有解決。現代金融衍生產品設計複雜，其定價過程難以運用解析方法，數值方法是當前定價的主流手段。數值方法分為連續型與離散型兩類，離散型方法由於操作簡單，對計算能力要求較低，在較長一段時間內得到了廣泛的運用。但離散型方法在定價精確性以及後處理方面與連續型方法存在較大差距。隨著金融風險複雜性的加劇以及計算技術的不斷提高，連續型方法逐漸受到重視。本文將對各種定價技術進行簡單回顧，討論相關方法的優劣，並提出適合中國金融機構定價方法的建議。
關鍵詞：金融衍生產品;定價;數值方法
一、研究背景
2007年美國次貸危機爆發，經濟衰退逐漸波及我國，對於此次金融危機爆發的原因，理論界與學術界眾說紛紜，各方都比較認可的一點便是金融衍生產品在其中起到了舉足輕重的作用，其定價的偏誤更是其中最關鍵性的技術環節。我國商業銀行開展金融衍生產品業務始於1997年。人民銀行允許中國銀行首家試點辦理遠期結售匯業務。2002年12月，中國銀行在上海推出國內首個基於外匯期權交易的個人外匯投資產品“兩得寶”，從而打破了國內銀行個人金融衍生業務的空白。2003年5月，中國銀行上海分行向市場推出了外匯期貨寶，拉開了外匯衍生業務在國內進入實質性操作階段的序幕。2007年12月14日，中國人民銀行副行長吳曉靈表示，央行將積極研究如何根據中國金融市場的實際特點。發揮好金融衍生產品定價在豐富投資品種和提高信用風險管理水平等方面的作用，從而促進中國金融市場全面協調可持續發展。所以金融衍生產品的定價問題還應該以中國本土的金融機構服務為目的，在金融風險複雜性的加劇以及計算技術的不斷提高的大環境下，研究中國金融機構如何運用金融衍生產品定價的數值方法在實際的風險管理中進行風險規避很有必要。
二、金融衍生產品定價歷史沿革
早在18世紀歐洲和美國就已經有了簡單的期權交易，到了20世紀70年代，期權交易在投資者中開始普及。特別是1973年布萊克和斯科爾斯合作建立了期權定價模型，為期權交易提供了有利的工具，使得期權交易越來越擴大，以致於到了80年代初期，雖然不同的交易所交易量不同，但是總體上看，有些交易所的每日交易的期權合約規定的標的股票總數超過了某些交易所股票本身的交易量。期權交易的迅速發展既說明了它本身具有的內在優勢，也說明了在金融市場上期權交易對投資者起著越來越重要的作用很明顯，期權定價是期權交易的核心問題，它在理論和實踐上都有重要意義。
對於歐式期權，布萊克和斯科爾斯早已給出瞭解析形式的定價公式。經典的B-S方程把美式期權的定價問題，即決定美式最優執行價格問題，轉化為決定拋物方程的自由邊值問題與歐式期權不同，對於美式期權的價格不存在解析公式，也無法求得精確解。因此，發展各種計算美式期權價格的數值方法具有重要的實際意義。數值方法可分為連續型方法與離散型方法兩類，離散型方法由於操作簡單，對計算能力要求較低，在較長一段時間內得到了廣泛的運用。但離散型方法在定價精確性以及後處理方面與連續型方法存在較大差距。隨著金融風險複雜性的加劇以及計算技術的不斷提高，連續型方法越來越受到重視儘管人們早已提出可用偏微分方程數值方法如有限差分法和有限元方法等來近似求解此類問題。但有關數值方法，特別是連續型數值方法的理論分析如收斂性和穩定性方面的工作還很不完善。
三、金融衍生產品定價的數值方法分析
一金融衍生產品定價的離散型數值方法
離散型數值方法包括二叉樹方法、蒙特卡洛方法以及有限差分法等，本部分將對這些方法進行分析介紹。
第一，二叉樹方法。
二叉樹方法是由Cox、Ross和Robinstein提出，其基本概念是先求得風險中立假設下未來現金流量的期望值，再以無風險利率折現而得到期權的現值。CRR模型的基本假設有：1標的資產的未來價格只有上漲或下跌兩種情況;2標的資產的未來價格上漲或下跌的報酬率已知，且投資人能利用現貨市場及資金借貸市場，建立與期權報酬變動完全相同之對衝資產組合;3無摩擦之市場，亦即無交易成本、稅負等，且證券可以無限分割;4借貸利率均相等，皆為無風險利率。由於二叉樹方法是採用離散化的方式來處理價格，所以在期權的合約期內可以考慮股利發放的情況。而且。在樹狀結構完成以後，知道期權到期的可能價值，很容易推算先前結點的價位，並計算價格樹上任何結點的理論價值。在每一結點。可以比較繼續持有與立即執行的價值，從而選擇一個最佳值。不僅可以取得每一點的合理價格，而且可以知道最理想的期權執行時間。所以二叉樹方法也可以用於美式期權的計算。
第二，蒙特卡洛方法。
蒙特卡洛模擬模擬方法也是一種數值計算方法，可以對歐式衍生證券進行估值。這種方法能處理較複雜的情況且計算的相對效率較高。它是由初始時刻的期權值推導未來時刻的期權值，只用於歐式期權的計算。蒙特卡洛模擬方法的基本思想是：假設已知標的資產價格的分佈函式，然後把期權的有效期限分為若干個很小的時間間隔，藉助計算機的幫助，可以從分佈的樣本中隨機抽樣來模擬每個時間間隔股票價格的變動和股票價格一個可能的執行路徑，這樣就可以計算出期權的最終價值。這一結果可以被看作是全部可能終值集合中的一個隨機樣本，用這個變數的另一條路徑可以獲得另一個隨機樣本。利用更多的樣本路徑可以得出更多的隨機樣本。如此重複幾千次，得到T時刻期權價格的集合。對幾千個隨機樣本進行簡單的算術平均，就可求出T時刻期權的預期收益。蒙特卡洛模擬方法一般用於對標的股票的標準差為隨機變數的期權進行分析，股票的價格和標準差的路徑同時被模擬。任意時刻的標準差的值。決定了被抽樣的股票價格的概率分佈。
第三，有限差分方法。
有限差分方法是控制股票期權價格演變的偏微分方程的一種數值方法，是通過用差商代替微商對方程以及定解問題離散化。有限差分法就是用有限地離散區域來替代連續地時間和資產價格。首先。把從零時刻到到期日T時刻之間的時間分為有限個等間隔的小時間段。其次，把資產價格的變化也分為M個等間隔的小价格段。如果劃分合理。初始的資產價格會落在零時刻的一個格點上。時間、資產價格的期權價值都僅僅在相應的格點處離散計算。應用這些格點之間的關係和已知的邊界條件，我們可以把連續偏微分方程轉化為一系列的差分方程，逐次求解，就可以得到零時刻初始資產價格所對應格點的期權價值。建立與偏微分方程對應的差分方程有多種方式。但從求解的方式來劃分可以分為大類：一大類是顯式差分格式。求解的過程是顯式的，可以通過直接運算求出它值;另一類是隱式差分格式，求解的過程必須通過求解一個代數方程組才能得到的值。
二金融衍生產品定價的連續型數值方法
最優執行曲線必須作為定價模型解的一部分而求解，這使得金融衍生產品定價問題在理論和應用上都是很困難的。因此，到目前為止，我們還不能找到美式期權定價模型解的顯示錶達公式。在這一點上，美式期權定價問題完全不同於歐式期權定價問題。為了克服這一困難，人們通常使用適當的近似方法來給美式期權進行定價。
在過去的二十多年裡，這個問題的研究分為兩類，即解析近似方法和數值近似方法，而且關於這兩種方法現在已有大量的文獻。對於解析近似方法而言，典型的方法有插值方法，複合期權近似方法，二次近似方法等。對於數值近似方法而言，常用的方法有二叉樹方法，蒙特卡洛方法、有限差分方法、有限元方法、遺傳演算法、區域分解演算法等。為了除去經典的Black-Scholes模型的退化性，在數學上人們通常使用變數變換來做到這一點。然而，這樣做同時又帶來了一個新的困難：經變數變換後所產生的新模型需要在空間變數的無限區域上求解。
在實踐上，人們為了克服這個新困難，就在一個大的但卻有限的區域上數值求解這個新模型。於是，另外兩個新的困難又出現了：計算機模擬必須在一個“大”的區域上進行，因而計算速度變得相對慢起來：必須施加一個人工邊界條件，這影響了模擬的精度。特別地，當利率大於紅利時，精度問題變得很嚴重，這是由於Black-Scholes偏微分方程中的對流項的固有性質所引起的。在數學上，一個新的非區域性邊界條件是準確成立的，並且它使得我們能夠將原來問題轉化為一個非常小的區域上的等價的變分不等式。數值實驗表明與其它現有的方法相比，該方法提供了快速的期權定價手段。
四、結論與建議
首先，儘管布萊克與斯科爾斯早在上世紀70年代就提出了經典的具有完美解析形式的B-S公式，但是金融衍生產品的定價問題其實還遠遠沒有解決，在定價的精確性、穩定性以及後處理方面存在諸多問題，這也是金融危機中衍生產品表現出定價嚴重扭曲的一個重要原因。
其次，就衍生產品定價的離散型數值方法而言，二叉樹方法和有限差分在概念上相當類似，都可以看成用離散化過程解出偏微分方程的數值方法，都適用於具有提前執行特徵的期權，不太適合路徑依賴型的期權。蒙特卡羅方法的優點在於應用起來相當直接，能處理許多盈虧狀態很複雜的情況，尤其是路徑依賴期權和標的變數超過3個的期權，但是不擅長於處理美式期權，而且往往所需要計算時間較長。
最後，與傳統的離散型方法相比。連續型方法理論更加完善，定價也更加準確，能夠解決傳統離散型方法存在的幾個主要問題。但連續型方法計算能力要求高。模型構建相對複雜，目前難以適應普通金融機構的運作需要。隨著金融風險複雜性的加劇以及計算機計算能力的提高，連續型方法的運用範圍正逐步加大。是目前國際學術界關注的焦點，正逐漸被引入我國。
篇2
淺談農村合作金融機構貸款定價策略
摘要：農村信用合作社作為農村合作金融機構的重要組成部分，對我國農村經濟發展發揮的作用越來越重要，而貸款定價作為金融機構自身盈利的重要因素，如何做到更加合理有序，也成為了當前農村信用社十分關注的問題。本文從分析當前農村合作金融機構存在的主要問題入手，從貸款定價的原則以及確定貸款定價應關注的問題兩個方面進行了詳細的論述。
關鍵詞：農村合作金融 貸款定價 策略
2014年初，中共中央、國務院印發了《關於全面深化農村改革加快推進農業現代化的若干意見》，再次體現了黨中央對“三農”工作的關注。檔案中明確指出，要強化金融機構服務“三農”職責、發展新型農村合作金融組織，並明確要求，要增強農村信用社支農服務功能。農村信用社作為農村金融體系的基礎，是農村合作金融機構中最為重要的組成部分，對農村經濟的發展發揮著不可替代的作用。
一、當前農村合作金融機構貸款定價機制與存在的主要問題
一觀念體制較為僵化
當前，農村合作金融機構貸款定價的依據，還是圍繞人民銀行出臺的利率政策來開展，而在是否符合自身的實際特點上的關注度不夠。在實際生活中，對於資金成本核算、管理費用統計、目標收益、政府政策等因素的考慮不多，使得定價機制的靈活性不足;而在定價方式的選擇上，又過於生硬，對農村經濟數量多規模小的實際狀況考慮不足，僅簡單地以是否符合“規定”來操作，造成了一刀切的局面，一些亟需貸款的企業得不到扶持。同時，由於對客戶相關資訊瞭解、調查的不足，無法對客戶風險進行準確評估，使得貸款的風險增加。
二風險意識不夠科學
風險意識是貸款定價必須要考慮的重要因素，目前農村合作金融機構貸款定價方式多以固定式為主，這種方式難以滿足農業貸款金額少、數量多的實際，在一些貸款專案中無疑增加了貸款的風險。而一些機構往往以穩為主，寧可不貸，也要確保資金安全，這雖然在一定程度上降低的風險，但卻與農村合作金融機構建立的初衷相違背。另一方面，一些貸款客戶，金融知識不足，對於利率等資訊的瞭解關注度不夠，敏感度不強，自身資金的安全性風險增大，加之農村地區信貸資金處於賣方市場，而造成了貸款風險的增加。
三定價體系不夠完善
貸款定價體系的確定需要多種要素來支援，但由於在資訊平臺構建、定價機制等方面的因素，定價體系還不夠完善。一是壟斷地位與市場因素的矛盾。由於相關農村合作金融機構在農村壟斷地位的存在，使得貸款定價缺乏市場因素的制約和影響，導致貸款定價的市場化原則失靈。二是資訊獲取不夠全面。受到自身經濟實力、人員組成等因素的影響，農村合作金融機構對於基礎資料、資料的收集、儲存、分析、處理等能力還比較弱，給予貸款定價的輔助力度不夠。三是專業人才缺乏。在農村金融合作機構中不少信貸人員自身的專業素質還不高，認為利率定價只要按照上級的規定執行就行，而在實際操作中，執行的力度往往不能達到要求，缺乏利率管理的經驗和知識，影響了貸款定價工作的開展。
二、影響農村合作金融機構貸款定價的因素分析
一成本因素
成本因素是農村金融機構貸款定價需要考量的重要內容，，主要包括資金成本、資金管理費用成本等內容。農村合作金融機構，由於資金渠道複雜、融資難度大，因此資金成本相對於商業銀行而言較高，而管理成本方面由於貸款客戶主要是農戶、農村企業，客戶群分散，管理過程相對繁瑣，費用也就相對較高。
二風險因素
貸款本身就存在不少的風險，特別是對於農村合作金融機構而言，這些客戶往往是從事種植業、養殖業等農村經濟行業，而農業的相對於工業、服務業而言，穩定性相對較弱，抗風險能力不強，也就造成了更多的貸款風險。
三效益因素
扶持農村經濟發展是我國當前重要的國策，而作為農村合作金融機構獲得必要的利潤也是其內在要求，如何將兩者有機的統一起來，就成為了農村合作金融機構必須要面臨的一個重要問題，因此在貸款定價方面，必須要對兩者有充分的認識，才能更好的實現貸款定價的合理性。
三、農村合作金融機構貸款定價對策研究
一注意經濟性與社會性的統一
相對於傳統的商業銀行而言，農村合作金融機構有其特殊性，在融資渠道、資金來源、投資方向方面更加靈活和多樣，因此，在貸款定價機制方面必須要結合自身的特點和實際，突出靈活性和原則性的結合、經濟性和服務性的統一、安全性與風險性的協調。在貸款定價確立的過程中，將綜合成本加定價法、基準利率加點法等多種定價方法相互結合，實現農村合作金融機構自身經濟利益與國家對農業政策性扶持的協同，更好的為農村服務。
二注重對基礎工作質量的提升
一是要加強資料採集整理。逐步建立服務物件的資料採集工作，密切與市場、相關金融機構資訊的管理，特別是要加強對貸款客戶資料的整理，掌握詳實的資料，提升工作的效益。二是要加強人員素質提高。特別是信貸人員不僅僅要培養相關的金融知識，更要讓其瞭解貸款物件、貸款專案，從專業和實際的角度出發，為貸款定價提供詳實資訊。三是要建立信用評級制度。有條件的農村合作金融機構，要結合實際建立自身的信用等級評價體系，建立自己的違約資料庫，積累相關的資料和經驗，降低信貸風險，合理區分定價定級，實現貸款定價的科學性。
三注重貸款定價模式的構建完善
科學有效的貸款定價模型，是制定合理貸款利率的基礎。結合農村合作金融機構物件的特點，科學合理的貸款定價模型要以風險和成本因素的計算為基礎，通過有效計算貸款違約概率、違約損失率、資金成本率和經營成本率，綜合考慮目標利潤率以及綜合影響因素來確定最終貸款利率。而且不僅對定價模型中風險、成本等因素的計算要準確，還要求計算方法和過程簡單易懂，具備較強可操作性。
參考文獻：
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