招標發行和簿記建檔的區別

　　你知道招標發行是什麼意思嗎？簿記建檔的意思又是什麼呢？招標發行和簿記建檔兩者之間有什麼區別？今天小編來帶大家一起了解一下。

　　招標發行的定義

　　公開招標發行是指財政部通過招標方式向由資格的承銷商發標，投標者中標後，視同投資購買性質，可按一定價格向社會再行出售。這是從1995年起我國在國債發行上的一次重大改革，財政部在1年期記賬式國債的發行中首次採用了“交款優先”的拍賣國債方式。

　　招標發行與承購包銷方式相比，公開招標發行可以使國債的發行人與投資者直接見面，減少了中間環節，而且使競爭機制和市場機制得以表現，有利於形成公平合理的發行條件，縮短髮行期限，提高發行效率，降低了發行成本。發行者根據投標的情況決定債券的發行條件和發行金額。

　　簿記建檔的定義

　　簿記建檔人一般是指管理新發行出售證券的主承銷商。其具體流程為，首先進行預路演，根據反饋資訊並參照市場狀況，簿記建檔人和發行人共同確定申購價格區間;然後進行路演，與投資人進行一對一的溝通;最後開始簿記建檔工作，由權威的公證機關全程監督。簿記建檔人一旦接受申購訂單，公證機構即刻核驗原始憑證，並統一編號，確保訂單的有效性和完整性。簿記建檔人將每一個價位上的累計申購金額錄入電子系統，形成價格需求曲線，並與發行人最終確定發行價格。

　　債券市場有一級市場估值和二級市場估值兩套定價估值體系，由於兩個市場執行模式不同，所以估值存在差異。在一級市場估值方面，交易商協會每週都會公佈由24家市場機構報價並經過一定計算處理的定價估值，而此估值對於一級市場發行具有較強的指導意義。近來，交易商協會不斷弱化該定價估值的作用，不僅在年初取消了對主承銷商的點差保護，而且從上個月開始，還將定價估值不再公佈在網站首頁。

　　完善簿記建檔制度也意在增加發行環節的透明度。債券市場發行分為簿記建檔和招投標兩種方式，而簿記建檔是信用債發行的主流方式。協會要求，簿記建檔發行的債券需在發行前報備發行方案，並向市場披露。發行方案應包括選擇簿記建檔的決策過程和依據，參與機構表示知曉簿記建檔可能涉及的風險及要採取的應對措施，發行的基本資訊，簿記建檔的相關安排，承諾遵守簿記建檔的相關要求，不做出有違債券發行公平公正的行為。發行方案應體現行政一把手已經知曉，在形式上加蓋機構法人印章。

　　招標發行和簿記建檔有三方面的區別

　　第一，簿記建檔較招標發行對債券價值水平判斷更充分。招標發行要求投資人在規定時間內***一般是二、三小時***完成投標報價，他們只能根據各自對市場以及對這隻債券價值的判斷，報出投標價格和投標數量，這既需要投資人事先充分準備，也需要發行人和債券本身具有較大市場影響力。

　　簿記建檔則因事先各方多次溝通，且簿記建檔週期較投標更長，因此可以允許投資人對發行人和債券進行詳盡的價值分析。因此國債、金融債等信用等級較高的債券，由於市場影響力和認可度較高，所以多用招標發行;而企業債券、公司債券等信用等級和市場認可度相對較低的債券，往往更適用簿記建檔發行方式。

　　第二，簿記建檔對承銷團要求較高，發行成功概率更高。招標發行和簿記建檔發行都可以建立承銷團，但兩者承銷團需要承擔的責任並不相同。招標發行時，承銷團成員一般沒有包銷責任，是否參與投標完全取決於承銷團成員對債券的預期收益。

　　簿記建檔時，承銷團成員需要承擔一定承購包銷責任，同時也會獲得相應收益。因而承銷團成員在發行過程中，不僅關注本期債券承銷收益，還會基於長期收益履行承購包銷的責任。因此，簿記建檔的承銷團，資金實力要較招標發行承銷團更為雄厚。

　　從發行成功的角度看。簿記建檔方式發行成功概率會比招標發行更大些。由於發行是否成功直接關係定價能否成功，因此，採用簿記建檔方式發行，對於那些市場認可度不夠或者影響力不足的發行人而言，更易成功發行。

　　第三，招標發行對投資人的數量和質量要求更高。招標發行要求債券發行過程中有足夠多投標者參與，否則投標者報價離散度很高，很難形成合理的價格。要使投標者足夠多，發行債券數量就必須足夠大。而簿記建檔發行定價則無此類要求。

　　因地制宜根據不同債券採取不同發行方式

　　基於不同債券發行方式的比較，我們發現，對我國規模龐大且種類多樣的債券市場而言，需要因地制宜，根據不同債券採取不一樣的發行方式。一般而言，信用等級高、發行量大、認購者多的債券，可採用招標發行方式;信用等級較低、發行量孝發行難度大的債券，更適用簿記建檔發行。此外，發行量較大的債券，如果通過招標發行系統發行，所花的費用較簿記建檔發行要低;而發行量很小的債券，通過簿記建檔的費用可能低於招標發行。

　　而人們熱議的“一級半”市場，其實就是“未上市前口頭達成的上市後交易”，歸根結底還是二級市場上的交易行為，只是約定時間處於一級市場發行過後、二級市場正式開始交易之前。正如本文開篇所述，由於債券本身具有持有和交易雙重投資屬性，所以一、二級市場之間價格只可能儘可能接近，而無法完全消除。不過，為了提升債券發行過程中的透明度，提高發行利率的合理程度、儘可能減少一、二級市場收益率之間差異，增強債券發行與分銷過程當中的公平性和市朝，仍可以從以下幾個方面努力。

　　第一，進一步提升發行定價市朝水平。

　　招標發行比簿記建檔市朝水平更高之處在於，一級市場債券發行價格由承銷商和投資人通過報價的方式確定。而承銷商和投資人報價依據往往來自於二級市場，這就意味著在發行人、承銷商和投資人地位對等的招標發行過程中，發行價格更加貼近交易價格，即一級市場更多由二級市場決定，這有效降低了一、二級市場價格的差異，提升了債券發行定價的市朝程度。簿記建檔可借鑑招標發行過程中的定價機制，在確定發行價格時適當加入系統招標定價機制，從而減少簿記建檔發行過程中的一、二級市場價格差異。

　　第二，進一步完善簿記建檔發行方式。

　　正如上文所述，我國公司信用類債務融資工具更適合簿記建檔發行方式。因而，進一步提升簿記建檔市朝水平，就需要承銷商公開選擇簿記建檔發行方式的決策過程和依據，要求參與機構表示知曉簿記建檔可能涉及的風險及要採取的應對措施，向市場公開披露發行基本資訊、簿記建檔相關安排，並確保主承銷商和發行人承諾遵守簿記建檔的相關要求，不做出有違債券發行公平公正的行為。

　　第三，進一步健全承銷商內部管理控制制度和流程。

　　需要明確是，簿記建檔是一種系統化、市朝的發行定價方式，包括前期的預路演、路演等推介活動和後期的簿記定價、分銷等環節均具有較高的市朝水平。簿記建檔中最關鍵的角色為簿記建檔人，一般是指管理新發行出售證券的主承銷商。在操作中，簿記建檔人需要和發行人共同確定申購價格區間、還要與投資人一對一溝通交流、最終在權威公證機關監督下開始簿記建檔。因此為了進一步提升簿記建檔發行機制定價與分銷的透明度和市朝程度，作為簿記建檔人的主承銷商同樣需要不斷健全債券承銷發行過程中的內控制度和流程。

　　相信通過上面的學習，您一定對這個知識點有所瞭解，希望您能多學習這方面的知識，這樣的話才可以在市場彙總如魚得水。

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