影響中國外匯儲備規模的因素有哪些

　　截至2009年3月底, 中國 外匯儲備餘額達到19 537.41億美元,自2006年10月突破萬億外匯儲備以來增長了近一倍。鉅額的外匯儲備,固然是綜合國力的體現,不過持續過快增長,也給 經濟 帶來了眾多負面影響,特別是本次世界 金融 危機,給我國外匯儲備帶了鉅額損失。影響中國外匯儲備規模的因素很多,下面是小編整理的一些關於的相關資料。供你參考。

　　影響中國外匯儲備規模的因素

　　一、研究背景

　　我國外匯儲備餘額早在2006年9月末就突破萬億美元,至2009年3月,中國外匯儲備餘額達到了19 537.41億美元。歷年外匯儲備表顯示,在1979年之前,我國外匯儲備從來沒有超過10億美元,甚至在幾個年頭還是負值。但隨著我國啟動改革開放,經濟持續增長,貿易高速發展,以及我國長年內需不足,導致外匯儲備一直保持增長態勢,且增長的速度快,強度大,詳見下表:

　　從表1中可以看出,1999—2000年,由於亞洲經濟危機的衝擊,我國外貿出口增長緩慢,資本流入增長較少;但2001年以後我國的外匯儲備增速加大,2003年突破千億美元,進入2006年,在我國實行新的人民幣匯率形成機制之後,外匯儲備增長速度不但未減反而繼續上升,第一季度增加562億美元,總規模超過日本,居世界首位,2007—2008年,外匯儲備更是以每年近5 000億的增速增長。

　　美國《紐約時報》的社論曾用“中國的里程碑”來評論中國萬億外匯儲備。中國坐擁萬億美元外匯儲備,是國力的具體表現,也為保障國民經濟的穩定發展提供上佳的安全係數,尤其是對日後中國放寬資本金,推進人民幣自由兌換,可起護航作用。近兩萬億美元鉅額儲備,意味著我國有著充裕的國際支付能力,在一定程度上也彰顯了我國足以影響世界的經濟實力。但是,如果外匯儲備構成不合理或者增長超過適度區間,就不可避免地降低資源使用效率,甚至給經濟發展帶來不小的挑戰。

　　二、模型建立及分析預測

　　目前,國內外理論界普遍採用因素分析法進行適度外匯儲備規模的確定,在國際有關外匯儲備規模理論和實踐的基礎上,結合我國的經濟實際,考慮代表性變數:外匯儲備***FR***、出口規模***IP***、貿易差額***IOP***、年均匯價***A***、實際利用外資情況***BD***、外債餘額***DEB***。由於個別因素2008年的資料還未公佈,所以選取資料區間為1984年至2007年。建立迴歸模型,分析這些因素對中國外匯儲備規模的影響及其影響力大小,模型形式為:

　　FR=α+β 1 IP+β 2 IOP+β 3 A+β 4 BD+β 5 DEB

　　***一***模型的引數估計

　　利用Eviews軟體對模型進行OLS估計,最初結果如下:

　　FR=25.925 + 1.183IP + 0.577IOP - 1.103 A + 0.316 BD - 0.255DEB

　　由於R 2 近似等於1,而且F=90***64,遠大於F 0.05 ***5,16***=2.85,故可以認為我國外匯儲備規模與上述5個解釋變數間總體線性關係顯著,但是變數IOP、BD、DEB的引數估計值的t檢驗值較小,未能通過檢驗,故可以認為解釋變數間存在多重共線性。

　　另外,外債餘額***DEB***的係數為負值,與實際的經濟意義相悖,表明模型中各解釋變數存在嚴重的多重共線性。

　　***二***消除多重共線性***逐步迴歸法***

　　1.運用Eviews軟體, 計算 出各變數間的簡單相關係數

　　從下面的相關係數矩陣中可以看出,各解釋變數間存在著一定的相關關係,其中FR與IP的相關係數最高,達到0.9913;BD與A的相關係數為0.9548;IP與DEB的相關係數為0.9284。

　　2.確定初始模型

　　運用OLS方法逐一求FR對各個解釋變數的迴歸,對結果進行分析,得出外匯儲備***FR***與出口總額***IP***的線性關係最強,效果最好,因此,選擇初始迴歸模型結果為:

　　FR = -599.7237 +1.104153IP

　　3.逐步代入解釋變數IOP、A、BD、DEB 進行迴歸

　　經過逐步迴歸,得出幾例比較好的迴歸結果,如下所示:

　　結合t值、P值、可決係數R2、F值、DW值等綜合指標的考慮,得出模型***1***為最優迴歸模型,並且解釋變數的符號符合實際的經濟含義,從而我們得到的最優模型為:

　　FR = -94.082 + 1.1788 IP - 1.0088 A

　　即:當年出口額、年平均匯價對我國外匯儲備的影響係數分別為1.178887、1.008839,常數項為-94.082。並且模型顯著通過了各項統計學檢驗。

　　***三***經濟分析

　　1.基於上面的迴歸模型,出口總額***IP***是中國外匯儲備增長的決定因素,出口總額每增加1個單位,將引起外匯儲備增加1.1788個單位。我國的出口總額從1984年的261.40億美元連年上升至2008年14 285.5億美元,增速相當迅猛。由於國內消費需求擴大緩慢,因此只能依靠連年保持30%以上的出口增速來支撐國民經濟的高速執行,這就導致了經常專案順差的不斷擴大。

　　2.匯率***A***變動也是影響中國外匯儲備規模的決定因素,結合迴歸模型進行分析,另一個重要因素是匯率水平的變動,自1994年外匯管理體制改革以來,中國實行“以市場供求為基礎的,單一的、有管理的浮動匯率制度”。人民幣匯率是有管理的,這意味著必要時中央銀行可以入市人民幣匯率進行適當干預。一般地,中央銀行在外匯市場上干預的目的在於減少匯率大幅度波動給實質經濟發展帶來的干擾,而非改變匯率的長期走勢。目前,人民幣匯率逐漸走低,吸引國際遊資的進入,從而在一定程度上導致了外匯儲備的增加。

　　***四***模型預測

　　前文得出的迴歸模型:FR = -94.082 + 1.178887IP - 1.008839A

　　首先,對模型進行回顧預測,預測區間為1996年至2007年,將各年的出口總額和平均匯價代入模型,得出逐年的外匯儲備預測值,再將預測值與實際值進行對比,擬合效果如圖1,模型的預測效果相當不錯。

　　其次,利用有條件的預測方法對2008年的外匯儲備進行預測,並與實際的資料進行對比。2008年中國出口額14 285.5億美元;平均匯價為:694.44。將其代入到迴歸方程,得到2008年中國外匯儲備的預測值為:16 051.91。2008年底我國實際外匯儲備額為19 460.3億美元,實際值比預測值高出了3 409億美元,這說明如果按照模型預測的增長趨勢,2008年我國外匯儲備增長速度還是非常快的,遠遠超過了 歷史 平均水平。

　　三、我國鉅額外匯儲備的正、負效應

　　首先,從積極方面看,快速增長的外匯儲備將進一步提高我國的對外清償能力,增強貨幣當局對人民幣匯率的干預能力,同時為正在進行的貿易和金融改革***特別是資本賬戶自由化改革***提供有利的條件,減少這些改革可能產生的金融風險。另外,自1997年東亞金融危機以來,除少數年份外,我國國內需求總體上較為疲軟,甚至在較長時期內為通貨緊縮所困擾。過去幾年裡,通過外匯儲備積累而實現的基礎貨幣供給,對於緩解通貨緊縮壓力產生了非常重要的積極影響。

　　其次,從消極的方面看:

　　1.外匯儲備過高,加大,美、日和歐盟的許多國家相繼在不同場合要求人民幣升值,這將不可避免的導致我國出口商品的競爭力弱化,出口增長放慢;另外,人民幣匯率的強大升值壓力,為投機者提供了穩定的匯率預期,不斷有國際“熱錢”資本潛入國內進行套利套匯活動,導致外匯儲備虛增, 使國內資本市場聚積更多的風險隱患。

　　2.高額的外匯儲備, 改變了貨幣供應機制,一定程度上加大了通貨膨脹壓力,影響我國貨幣政策的獨立性外匯儲備是由貨幣當局購買並持有的,而外匯佔款是構成我國基礎貨幣投放的主體部分。外匯佔款的增加導致了基礎貨幣量的增加,再通過貨幣乘數效應,造成了貨幣供應量的大幅度增長,加劇了通貨膨脹的壓力。對於外匯佔款,中央銀行往往只能採取被動沖銷措施, 以保持相對穩定的貨幣供給。隨著我國外匯儲備的不斷增多,央行在公開市場進行對衝操作的壓力不斷增強。尤其當出現回收貨幣的速度跟不上外匯佔款增加的速度時,對衝操作效果不明顯,且可供操作的工具又有限,存在著各種各樣的侷限性,給我國貨幣政策帶來了嚴峻的挑戰。

　　3.外匯儲備是一種實際資源的象徵,它的持有是有機會成本的,持有外匯儲備的機會成本等於國內資本生產率減去持有外匯儲備的收益率。我國的外匯儲備主要投資於美國的國債和美國財政部債券。目前,美國國債的平均收益率遠低於國內的平均資本投資的收益率。此外,我國在持有鉅額外匯儲備的同時每年還以高成本從國外大量引進外資和借取外債, 等於是以低價將國內資金轉到國外給外國人使用,同時,還以高價從國外借入資金, 其潛在的損失是顯而易見的。

　　4.鉅額的外匯儲備會使我國失去國際貨幣基金組織的優惠貸款,根據IMF的有關規定, 成員國發生外匯收支逆差時,可以從“信託基金”中提取相當於本國所繳納份額的低息貸款,如果成員國在生產、貿易方面發生結構性問題需要調整時,還可以獲取相當於本國份額160%的中長期貸款,利率也較優惠。相反,外匯儲備充足的國家不但不能享受這些優惠低息貸款,還必須在必要時對國際收支發生困難的國家提供幫助。

　　四、對策建議

　　***一***控制外匯高速增長的政策建議

　　1.減少外貿順差的稅收政策,如進一步降低或取消出口退稅,開徵出口稅等。這一對策的主要好處是比較符合國際貿易組織規則,並可根據情況隨時調整。通過一定程度上的抑制出口,減少貿易順差從而減慢外匯規模的增長速度。

　　2.減少外幣熱錢流入及外匯投機的稅收政策,如酌情開徵外匯交易稅***託賓稅,Tobin Tax***。由於 中國 外匯儲備增長主要來自資本專案或熱錢流入,開徵外匯交易稅對於熱炒人民幣升值有釜底抽薪的作用;而且如所徵收的外匯交易稅能用於社會安全保障基金或其他公益專案,這一措施有一舉兩得的好處。開徵外匯交易稅有操作上的困難,並對外商直接投資和外貿有負面影響,而主要障礙恐怕還是有悖於主流意識形態中對於自由貿易及自由市場的信奉。

　　***二***減小高額外匯儲備負效應的政策建議

　　1.可以用龐大的外匯儲備購買石油和黃金等大宗商品,更多地將這些錢用於 發展 中國的 教育 或其它基礎建設上。花旗銀行最近一份報告中指出:中國外匯儲備偏高的最大原因是中國國內的儲蓄率高於投資率,龐大的儲蓄持續將資金導向投資,強勁的內地產出繼而引致強勁出口。因此,對症下藥的方法是把部分外匯儲備向社保基金以及醫療系統注資,改善目前兩項保障的龐大資金缺口,以此加強消費信心,從而減少儲蓄的比例,釋放購買力。

　　2.可以將鉅額外匯儲備投資在外國有價證券上,如政府證券、機構證券,也可以做直接投資;又如注資國有銀行,對富餘外匯儲備進行管理的關鍵在於是否可以通過有效的管理取得合理的、預期的回報。從這個角度考慮,作為國家外匯資產的一部分,外匯儲備的管理應該交給充分競爭的私人部門去操作,才能更為高效,因為他們是分散決策的,有充分的風險約束和利潤導向,可以更加有效地實現風險與收益的平衡。

外匯儲備規模的因素