徐特立(1877～1968)

[拼音]：zhengquan jiaoyisuo

[英文]：security exchange

固定、集中進行證券交易的場所。又稱有組織的證券市場。

沿革

世界上第一個證券交易所何時成立尚無定論。有人認為，證券交易所最早出現於14世紀的巴黎，也有人認為最早出現於16世紀的安特衛普和里昂。隨著資本主義商品經濟的發展，適應企業股票和債券交易日漸增多的需要，英國於1696年、美國於1790年也相繼出現了證券交易所。17世紀初，阿姆斯特丹成為世界最早的證券交易中心，到18和19世紀，這一中心轉移到倫敦。20世紀以來，世界主要證券交易中心已發展到紐約、倫敦、東京、蘇黎世、墨爾本、多倫多、香港等地。19世紀60年代以前，證券交易所的主要交易物件是公債券，股票交易有限；70年代以後，隨著股份公司的廣泛發展，股票才和債券一起成為主要交易物件。

證券交易在中國發展較晚。最早出現的正式證券交易所，是中華民國時期的北洋政府分別於1918、1920和1921年批准成立的北京證券交易所、上海證券物品交易所(見彩圖)和天津證券物品交易所。中華人民共和國建立前後，人民政府為了疏導遊資、穩定金融、恢復經濟，曾於1949年6月和1950年2月先後成立天津市證券交易所和北京市證券交易所。隨著預定任務的基本完成，這兩個證券交易所便宣告結束。時隔40年之後的1990、1991年，作為經濟體制改革的產物，上海和深圳證券交易所相繼誕生(見彩圖)。

組織

分公司制和會員制兩種。一般說來，發展中國家的交易所多采用公司制，歐美等經濟發達國家的交易所多采用會員制。公司制證券交易所是按照股份制原則建立，由股東出資組成的盈利性法人團體。本身不參加證券買賣，只為證券經紀人提供交易場地、設施和服務。交易所由註冊合格的證券商進場買賣證券，並繳納營業保證金。交易所按證券成交額收取佣金。董事會是交易所的最高決策管理機關，董事和監事由股東大會選舉產生。會員制證券交易所是由會員出資組成的非盈利性法人團體，只有出資的證券經紀人或自營商才能成為交易所會員，也只有會員才能進場參加證券交易。其最高權力機關是會員大會，最高決策管理機關是理事會。理事會由會員大會選舉產生。

公司制交易所與會員制交易所的主要區別有二：

（1）前者與其他公司“企業”一樣，以盈利為經營的目標，而後者不以盈利為目的。

（2）在公司制交易所，證券經紀人或自營商必須與交易所簽訂合同才能進場交易，他們與交易所的關係是合同關係。會員制交易所由會員共同經營，他們與交易所的關係是自治自律的關係。

業務

①現貨交易。在這種交易中，賣者要將證券立即或在很短的時間內(一般在1周之內)交付買者，而買者則須在交割時以現款支付。

（2）信用交易，又稱定金交易，在美國稱墊頭交易。在這種交易中，投資者購買一定數額的證券只支付部分價款，其餘部分由證券交易所的經紀人代為墊付。爾後，經紀人除向投資者索還墊款外，還要向他索取墊款的利息。由於經紀人墊款的來源一般是以這些證券為抵押而從銀行取得的貸款，故他為投資者墊款所收取的利息要高於向銀行支付的利息，其差額就是經紀人的收益。如果投資者不能償還墊款，經紀人有權變賣這些證券。

（3）期貨交易，又稱遠期交易。證券買賣雙方經過交易所經紀人中介達成協議後，按照協議規定的價格、數量，約定在一定時間之後再交割。期貨交易既具有保值、轉移價格風險、提供未來市場資訊等積極作用，又可能助長倒賣證券的投機活動。故各國都通過立法形式對這種交易進行嚴格的監督。

交易方式

在證券交易所從事交易的有代理客戶買賣證券的經紀商，有為自己買賣證券的自營商，還有兼營以上兩種業務的證券商。但交易所的交易以代理買賣證券為主。交易所採取公開競價的方式進行交易。由多個買者對多個賣者，既有買者之間的競爭，又有賣者之間的競爭。大家互相出價，按照價格優先和時間優先的原則成交，即相同時間以最低賣價和最高買價為優先，相同價格以時間在前為優先，成交價格則以買賣雙方一致來決定。

作用

證券交易所有刺激投機活動的一面，但同時對社會經濟發展又有著很大的促進作用。主要是：

（1）創造一個連續性的證券市場。交易所的特點是交易大量集中，買賣頻繁，供求雙方直接見面，買賣可立即成交，證券買賣價差小，除發生政局不穩、戰爭和經濟衰退等特殊情況外，價格變動幅度不大。因此，它能夠保證證券交易的連續性和正常進行，一般不會發生買賣上的“斷裂”和價格上的劇烈波動。

（2）是聯絡籌資者和投資者的重要中介。證券交易所是各類證券轉讓、買賣的樞紐和集中場所。工商企業可在這裡發行和出售公司股票及債券，以籌集生產流通資金；社會公眾可在此利用剩餘或者閒置的資金進行證券投資。它能夠使短期的閒置的社會資金變為長期的現實的生產資金，以滿足籌資和投資雙方的需要。

（3）促進社會資金的有效配置。在交易所內，交易者對出售證券企業的盈利情況和證券價格十分敏感。經營好、盈利多、證券價格看漲的企業，就會吸引大量資金流入，從而得到發展；企業經營差、盈利下降、證券價格看跌，資金就會流出，使競爭能力差的企業發展受到阻礙。

（4）形成比較公平合理的價格。由於交易所內證券買賣採取公開競價的方式進行，交易雙方在同一市場內平等競爭、討價還價，易於最終形成雙方都能接受的供求均衡價格。各類證券彙集在一個市場交易，能夠形成比較穩定與合理的比價結構以及與之相適應的期限結構。各個證券交易所聯絡密切，各地證券亦可進入同一市場買賣，因而能夠平衡各地證券的差價，使之不致錯落過大。