有關投資收益與風險論文
教育作為一種投資行為,收益和風險是其兩個基本屬性,研究教育投資收益和風險以及其分佈情況和形成機理具有重要的意義。下面是小編為大家整理的投資收益與風險論文，供大家參考。
投資收益與風險論文範文一：論私募股權投資基金的積極作用與風險
內容摘要：隨著全球資本市場的迅猛發展，私募股權投資基金的影響日益擴大。私募股權投資基金對國民經濟、資本市場和被投資企業都有著非常大的積極影響,促進了資本市場的完善和國民經濟發展，為企業融資提供了新的運作模式。然而，私募股權投資基金的積極作用也伴隨著諸多潛在風險，包括過高的槓桿融資比例、市場操縱、利益衝突、市場不透明、非法融資。本文介紹了私募股權投資基金的概念和業務流程，結合其執行的基本模式，詳細分析了私募股權投資基金的積極作用和風險。
關鍵詞：私募股權投資 投資基金 積極作用 風險
經過多年的快速成長，全球私募股權投資基金已經具備了相當規模。中國已經成為私募股權投資的熱土，境外私募股權投資基金紛紛湧入中國並處於主導地位，本土人民幣私募股權投資基金剛剛起步但發展迅速。私募股權投資基金在全球及在我國境內的深入拓展對全球金融資源配置、金融安全、市場穩定和投資者收益都產生了較大影響，大力發展私募股權投資基金對於完善資本市場體系、優化經濟金融結構具有重要意義。私募股權投資基金在推動成長性企業發展方面有著獨特和顯著的作用，但是由於自身制度設計和業務操作流程的固有特點，使得私募股權投資基金也存在一定的經濟風險。因此，積極推動私募股權基金的發展，一定要注意保護投資者和公眾利益，防範系統風險，進行有效引導，以促進其健康發展。
私募股權投資基金的概念
私募基金是指以非公開方式向特定投資者募集基金資金，並以所募資金進行股權投資或證券投資的基金。根據私募基金的投資物件的不同，私募基金可分為私募股權投資基金Private Equity Fund，PE fund和私募證券投資基金。私募股權投資基金是指以非公開方式向特定投資者募集基金資金，並以所募資金投資於具有高成長性的非上市公司的股權的基金。其投資物件主要是非上市公司的股權，私募證券投資基金的投資物件是上市公司股票、金融衍生工具等有價證券。
從廣義上說，私募股權投資private equity是指對未上市公司所進行的股權投資。從狹義上說，私募股權投資通常是指投資者購買一個未上市公司股權，並且參與公司的經營管理，以提升公司的實力，經過一段時期之後通常是幾年，再將公司的股權以更高的價格出售，以獲取投資收益。
私募股權投資基金的基本運作程式是：基金管理人向特定的投資者定向募集初始資金，通過高槓杆融資獲得後續資金，購買具有較高成長性的未上市公司的股權，並參與被投資公司的管理運作，待所持股份增值後，私募股權投資基金通過轉讓股權、管理層收購、IPO等方式退出投資，獲取較高收益。
私募股權投資基金的積極作用
隨著全球資本市場的迅猛發展，私募股權投資基金的影響日益擴大。在澳大利亞私募投資與風險投資協會Australian Private Equity & Venture Capital Association，AVAL2007年5月釋出的一份研究報告中，通過對美國、歐盟、英國、法國的私募股權投資基金行業的有關資料所進行的分析，發現私募股權投資基金對國民經濟、資本市場和被投資企業都有著非常大的積極影響。
私募股權投資基金對國民經濟的積極影響主要包括：增加就業機會;推動基金管理行業的發展;提高社會勞動生產率和促進發明創造;為投資者提供更高的回報;提高企業利潤率和擴大出口。對資本市場的積極作用主要包括：為中小企業提供資金並且幫助這些企業制定發展規劃;幫助未上市企業上市，或者改善上市公司的治理結構;提高債券市場的資金流動性，使更多的企業獲得債務融資。私募股權投資基金對被投資企業的積極作用主要表現在以下方面：
一協調利益
在企業中，股東和管理層的利益有時候會有衝突，基金的介入，可以幫助企業協調好股東和管理層的利益，使得股東和管理層能夠齊心協力，共同促進企業成長。
二保證經營目標的穩定
上市公司則往往在公眾股東和各種媒體的壓力下，追求短期利益，證券投資基金在證券市場上的投資也是一種短期投機行為。與之相反的是，私募股權投資更注重企業的遠期價值和成長性，希望在投資後3到5年再獲得高額收益。這樣，引入私募股權投資的企業可以將投資用於開發新產品、新業務、人力資源建設等方面，而不用太注重短期的盈利，這將能確保公司長期經營目標的實現。
三詳細的盡職調查
在決定是否對一個企業進行投資時，基金管理人要對企業進行細緻全面和客觀的調查，調查的內容主要包括：公司在財務和非財務方面的優勢和劣勢;公司所從事行業是否具有充分的活力;公司的未來成長性;公司成長的前提條件包括調整策略，改善經營，資金投入等等。這些調查可以確保投資的安全性，也能幫助企業明確自身的市場定位，明確發展方向。
四制定企業的發展規劃
在詳細的盡職調查之後，作為企業的新的股東，私募股權投資基金就能為企業制定出詳細全面的長期發展規劃，以提升企業的價值。這些規劃的內容通常包括：強調銷售增長和成本控制;注重現金流和盈利水平;側重於企業的主要盈利點;加強企業人才隊伍建設;制定明確的投資計劃，確保企業的固定資產投入以保證發展目標的實現;等等。這些計劃，無疑會提升企業的管理水平和改善企業的經營，為企業獲取高額收益提供了保證。
五確保計劃實施
私募基金投資於企業之後，會採取各種獎懲手段來確保投資計劃的實施，同時，私募基金也隨時根據市場情況對企業的發展計劃作出調整，並且準確地執行以確保企業的盈利目標得以實現。
私募股權投資基金的潛在風險
在推動各國經濟增長、資本市場繁榮、企業盈利水平增加的過程中，私募股權投資基金自身所固有的風險也開始逐步顯現，這些風險如果不加以控制，將會給私募股權投資這個行業、資本市場乃至各國國民經濟帶來不利的影響。下文將論述私募股權投資基金的幾個主要的風險：
一槓杆收購中負債比率過高
在私募股權投資過程中，基金通常要採用槓桿融資的方式來獲取收購股權的所需資金。所謂槓桿收購Leverage Buyout，LBO，是指收購方基金在投入少量資金一般是收購所需資金的10%之後，以被收購方的資產和財務作抵押進行信貸融資，從而籌得收購所需的資金，對收購目標進行收購、重組。在收購成功後，利用被收購公司的利潤和現金流清償負債。基金獲得高收益的前提之一，在於能夠以較低的成本獲得較高比例的槓桿融資。
在實踐中，貸款人願意為私募股權投資基金提供的槓桿貸款數額越來越高,而且隨著槓桿融資參與方不斷增加，交易結構也越來越複雜。根據英國金融監管局Financial Service Authority，FSA在2006年對英國和歐盟的一些銀行的一項調查顯示，這些銀行參與的槓桿收購中，收購專案的平均負債比率高達1，最高的負債比率達到了14。而這些貸款，在有些情況下，並不是完全理智的。 負債比例過高的風險源於槓桿融資的制度缺陷，但造成負債比率過高的原因是銀行對貸款機會競爭的結果。在實踐中，基金管理人經常會採用招標的方式確定向哪家銀行貸款。在私募融資當中，銀行可以獲得較高的交易費用和其他服務費用，所以銀行之間的競爭非常激烈，這使得基金管理人有機會以較低的成本獲得貸款，並且要求銀行接受較高的負債比率。基金管理人也經常向相同的銀行貸款，銀行往往不願意破壞彼此的合作關係，因此也會接受基金管理人提出的貸款條件。
銀行在提供貸款之後，往往會在債券市場上發行債券，將應收帳款證券化並出售出去。有些銀行甚至把所有的債權都出售出去，他們不在乎獲取利息收益，而是通過獲取發行手續費和其它費用獲利。而對於債券的購買人來說，並沒有意識到或者低估了這些債務的潛在風險。
對於私募基金來說，從長期來看，不一定能夠永遠都以非常優惠的條件獲得貸款，一旦基金的再融資面臨困難，那麼就極有可能會導致拖欠貸款。即使私募基金不需要在融資，那麼在如此高的負債比率下，被投資公司需要承擔鉅額的利息，這會引起被投資公司的信用能力下降，也會增加拖欠貸款的可能性。
在目前的負債水平和巨集觀經濟環境下，如果經濟出現波動，或者經濟陷入衰退，引入私募融資的企業拖欠貸款的可能性非常大。在槓桿融資過程中，貸款的週期性較長，參與者眾多，交易結構複雜，有時還會使用債券等金融衍生工具。因此，當債務拖欠發生時，誰是損失的承擔者，非常難以確定。這些不確定的因素也會影響到整個交易結構，可能會降低交易效率，放大風險。這將會損害到貸款人銀行、債權受讓人的利益，也可能影響資本市場秩序，甚至會影響到金融行業的穩定性，進而給各國的國民經濟帶來不利影響，甚至有可能會發生像美國次貸危機之類的金融風險。
二市場操縱
市場操縱或內幕交易是股票市場的頑症，也是對證券市場損害最大的違法行為之一。在私募股權投資過程中，市場操縱和內幕交易行為非常容易發生。更為重要的是，對這些行為的監管非常困難。
私募股權投資越來越多地參與到公開市場的交易當中。例如，私募股權投資基金通常會採用IPO的方式退出投資;私募基金可能會收購上市公司的某個子公司或者某些資產甚至整個上市公司。特別是有一些資本雄厚的大公司及其關聯公司，經常同時從事私募股權投資和公開市場的投資業務。在這些投資的過程中，交易參與各方會獲悉大量的影響股票價格的敏感資訊，這就容易導致市場操縱行為。
而且，由於整個私募股權投資的交易結構越來越複雜，參與方越來越多，銀行、基金、諮詢公司、自然人等等都參與其中，這就增加了市場操縱行為的可能性。由於經濟利益的驅使，投資參與方極有可能將內幕資訊透露給其他人，或者自己利用內幕資訊牟利。
三利益衝突
私募股權投資基金的結構設計和業務操作流程的特殊性，使得基金管理人和投資人之間、投資人之間、槓桿貸款提供方之間都可能發生利益衝突。
在私募股權投資基金成立時，基金管理人作為普通合夥人，要履行相應的出資義務，並且要按照出資比例分配一定的投資收益。由於一個基金可能有數個投資專案，管理人可能會把自己的那部分出資投資於收益比較高的專案上，以分配更多的投資收益。管理人的這種選擇性的投資行為，對投資人是不公平的。
投資人之間也存在利益衝突。基金管理人通常管理著幾個不同的基金，這些基金的發展階段可能不同，例如一個基金尚處於資金募集階段而另一個基金已經進入退出階段。如果兩個基金先後投資於一個公司，那麼先投資的基金應該以多高的價格將公司股權賣給後投資的基金?如果先投資的基金延長投資計劃對投資人更有利，基金管理人應該如何選擇?在這種情況下，投資人的利益就發生了衝突。
基金管理人在投資過程中要參與到被投資企業的經營管理當中，這樣，如何將有限地人力資源分配給各個被投資企業，也是基金管理人需要解決的問題。在這個過程中，基金管理人的投資收益最大化目標和被投資企業的長遠發展目標也有可能發生衝突。
槓桿貸款的提供者主要是銀行，而私募股權投資也為銀行提供了一個主要的收益來源。根據英國金融監管局的一項調查顯示，有的銀行的50%以上的收入都是依賴於提供槓桿融資。但是，由於銀行既為私募基金提供槓桿貸款，又為公司提供普通貸款，就有可能造成利益衝突。比如，在一個敵意收購專案中，私募基金希望銀行能提供槓桿融資，而被收購方希望這家銀行提供反收購的資金，如果收購雙方都是銀行的長期客戶，此時，銀行就會面臨兩難的選擇。另外，私募基金通常要向多家銀行貸款，這也使銀行之間發生利益衝突。
利益衝突的直接後果是損害部分投資人的利益，而長此以往，投資人將會對私募基金失去信心，整個私募股權投資行業的發展也受到阻礙。
四市場不透明
長期以來，在私募股權投資領域，在資訊公開方面，沒有任何標準可循。私募基金的如何評估和公佈業績、公佈資訊的方式和範圍，完全由基金自己決定。對於非投資人來說，可以獲得的資訊是非常有限的，並且這些資訊也不具有可比性。非投資人無法確切評估基金的資信狀況，也很難評估基金管理人的能力。即使是對於基金的投資人來說，所能獲得的資訊也通常是複雜的、非標準化的資訊。
由於資訊不充分，沒有經驗的、實力較弱的潛在的投資人就容易做出錯誤判斷，錯過投資機會或者投資於不合適的基金。而對於投資人來說，由於不能獲得充分準確的資訊，他們也無法準確評估自己投資的收益和基金管理人的業績表現，因此就無法對基金管理人進行監督，確保投資能獲得最大收益。市場不透明也給基金的評價機構帶來困難，這些機構無法準確地評價基金的表現，為投資者提供客觀、準確的參考。此外，私募股權投資基金的“非公開”操作，也容易導致市場操縱、洗錢等違法行為的發生，而由於資訊不充分，監管機構往往無法對私募基金進行有效、及時的監管。
荷蘭學者Douglas Cumming和Sofia Johan在2005年對荷蘭的100家機構投資者包括養老基金、保險公司、銀行、投資銀行進行了一項調查，較高的報告標準和較高的資訊透明度，將增強投資者的信心，增加機構投資者對私募基金進行投資的意願。
在Douglas Cumming和Sofia Johan的另外一項研究中，他們提出了私募股權投資基金應該披露的資訊的一些基本標準。這些標準主要包括：基金應當在監管機構登記註冊，使監管機構可以通過制定最低從業標準的方式確保基金和基金管理人的基本從業資質;基金應當向投資者提供基金以往的投資經驗和基金管理人的基本情況和投資業績，以幫助投資人評價基金的管理水平;基金應當定期向投資人公佈基金的價值，以及某個投資專案的盈利狀況;基金應當向投資人提供審計機構的詳細資訊;監管機構有權調查基金公佈的資訊的真實性和準確性;基金應當公佈基金的管理費用和附帶利益的數額，以幫助投資人瞭解基金的盈利水平，也為潛在的投資人和監管機構提供參考資訊。
目前，各國的監管制度都沒有關於私募股權投資基金的資訊披露的相關標準，這種局面無疑不利於對私募股權投資基金的監管。 五非法集資
私募基金的一個很突出的特徵就是它能為投資人帶來比較高的回報，這一特徵也極大地增強了私募基金的融資能力。私募基金的高回報率這一特徵也往往被不法分子作為非法募集投資人資金的一個誘餌，很多不法分子以“股權投資”為由，以高額回報作為誘惑，廣泛宣傳，騙取投資人的財產。這一風險在中國體現得非常明顯。目前，我國非法集資活動仍然處於高發態勢，2007年前五個月，全國公安機關立案偵查非法吸收公眾存款案和集資詐騙案案件立了725起，同比又增長67.8%。非法集資的花樣也不斷翻新，首先就是經常以投資股權、入股、聯營等形式騙取資金。由於我國私募基金方面政策法律的不清晰，對私募基金的組織形式、資金募集方式、投資人資格沒有明確的界定，社會公眾無法準確辨別哪些私募行為是合法行為，哪些行為屬於非法集資，進而上當受騙。
我國目前的私募基金具有不規範的特徵，表現為募集資金方式不規範，普遍採用“保底收益”或“保底分成”條款，迫使基金管理人傾向於採取操縱市場等手段來規避自身風險，這使得私募基金本身也常常處於非法集資的邊緣。私募基金業內人士要求合法化的呼聲也越來越高，業內人士表示，希望能夠有相關的法律出臺對私募基金進行保護：“法律不僅能夠保護投資者的利益，也能夠保護我們操作者的利益和基金的穩定性”。
結論
由於私募股權投資基金的相關制度不明確，因此相應監管也頗為為難，過於放鬆會導致民間金融風險積累，過於嚴厲又會損害私募股權投資基金行業的發展。
根據上面的論述可以看出，私募股權投資基金在提升企業價值、增加投資者回報、促進國民經濟發展等方面有著突出的貢獻，同時，由於制度設計的缺陷和外部監管環境的寬鬆，使得私募股權投資基金又隱藏了巨大的風險。監管部門應當正確地看待這些優點和缺陷，制定適當的政策，促進私募股權投資基金健康地發展。
參考文獻：
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投資收益與風險論文範文二：專案投資收益與風險分析中應考慮的因素
摘 要：收益和風險的關係緊密，由於專案投資過程中存在著技術風險、財務風險、市場風險、政策風險等等一系列不確定的因素，因此，探討專案投資收益與風險分析中應考慮的因素，就顯得十分重要。文章詳盡分析了專案投資的市場環境，並提出制定投資專案的市場戰略。
關鍵詞：專案投資 收益 風險
一、專案投資市場環境的分析
1.市場環境的分析。
專案投資市場環境是一個非常複雜的因素，它受到政治、經濟、法律、文化等多種因素的共同影響。而投資者的投資最終是通過市場來達到投資的得到最大經濟效益的最終目的，因此，投資必須選擇一個具有良好的投資市場環境。通過對市場環境的分析可以掌握政治、經濟、社會、法律、基礎設施等狀況，以及市場的需求狀況和發展趨勢，即投資者必須掌握市場需要什麼產品，市場容量有多少，以及市場對新技術、新產品接納程度等。另外，投資者還必須分析研究消費者的資源分佈狀況、競爭對手情況等等，以確定合理的投資規模。市場環境的分析應包括以下幾個因素：
1經濟環境的分析。進行經濟環境分析，要充分考慮一個國家的經濟形勢，它在現存多個生產部門的生產情況，物價的波動狀況，國家財政收入和外匯平衡狀況，人民生活水平狀況等等。經濟環境是專案投資的載體，它在這個過程中起到了輔助的作用。
通過對國內巨集觀經濟環境的分析，我們可以看出，近幾年來，我國實施積極的財政政策，在擴大內需、遏制經濟下滑、降低企業庫存與提高企業效益等方面發揮了顯著作用，特別是巨集觀調控手段日趨成熟，基礎設施供應能力進一步增長，為經濟發展打下了較好的基礎。巨集觀經濟出現了四大亮點：第一，出口貿易開始走出負增長的陰影，到2000年9月底累計增幅2.1%;第二，物價下降的趨勢已基本得到穩定;第三，工業品產銷率提高，工業增長速度和效益明顯回升，2001年前10個月，國有及國有控股工業企業實現利潤611.8億元，比去年同期增長1.1倍;第四，工業品庫存下降。同時也要看到，儘管國內外經濟環境總體趨好，但我國經濟發展仍面臨嚴峻挑戰：一是國際市場競爭日趨激烈，如東南亞國家經濟恢復增長，意味著與我國在吸引外資方面的競爭更加激烈。二是反通貨緊縮是一項長期艱鉅的任務，有效需求不足仍是制約經濟增長的突出矛盾。三是不合理的經濟結構繼續制約著經濟的健康發展。
從合理的原則看，投資者更願意選擇那些生產持續發展，市場繁榮，物價較為穩定，國家財政狀況良好，人民生活水平不斷提高的投資環境進行投資。在這種條件下，投資者的風險才比較小，投資專案的收益才會有保障。
2產業結構的分析。一個國家的產業結構狀況從總體上反映了這個國家對商品和勞務的需求結構，也反映了該國人民的生活水平和就業水平。同時產業結構是專案投資的決定因素。國家的產業政策決定專案投資的方向。一般說來，一個國家的產業結構可分為四種類型：自給自足的結構型別、資源輸出的結構型別、發展中產業結構型別、產業發展的結構型別。不同的產業結構型別對不同的投資專案的吸引力不同。
3政治環境和金融信貸制度的分析。投資環境政治因素的穩定，是專案投資所必須的。另外，投資者還更關心一個國家對投資或者對國外的投資者所持的態度，以及相應的一些投資政策等等。銀行對投資的支援和配合以及所制定出來的金融信貸制度，會受一個國家政治因素和政策的影響，但也是吸引投資者投資的一個因素，是投資環境評價的一個重要的方面。
4法律環境的分析。作為對專案投資和投資者的一種保護，投資者更強調投資環境要有完備的法規，一個良好的法律環境作為保障。
5社會、文化環境和基礎設施的分析。城市的基礎設施對城市的生產、生活、對外交往關係密切等是一個重要的投資環境內容。它可以看作是投資環境的一個硬體。另外，各國各地區的文化背景、風俗習慣、價值觀念、宗教信仰等也是世界投資者所必須考慮的。
2.市場需求的研究。
“一切商品的買賣行為或商品的交換關係組成了市場這一概念。”市場是一個非常敏感的經濟晴雨表。各種商品供應和需求的關係，以及相應矛盾變化發展的趨勢都通過市場得到集中的反應。而專案投資的內容恰恰是由市場的需求決定的。同時，市場對某種商品的需求，也受多種因素的影響，如市場購買力，購買動機，潛在需求等。下面就這三個方面加以分析。
1市場購買力分析。購買力的高低是市場需求的直接表現，它是由多種因素決定的。一般來說，當地人們的收入水平，人口數量等因素影響著屬於消費資料商品的購買力水平。而國家的產業結構狀況和重點政策;科學技術發展方面與水平;企業盈利水平等則影響著屬於生產資料商品的購買力水平。
2購買動機分析。從消費者心理學來講，消費者通常總在需求的基礎上產生購買動機，然後引發購買行為的。因此，弄清產生購買動機的原因，採取一定的誘發措施，對購買動機進行誘導，可以提高商品的市場需求。
3潛在需求分析。市場需求可分現實需求和潛在需求。現實需求，即使用者有購買動機和購買能力，也準備購買某種商品的需求。而另一種潛在需求是企業所必須努力的，應通過各種途徑將其轉換為現實需求。
3.競爭對手的研究分析。
中國有句古話：“知己知彼，百戰不殆”，對競爭對手的研究，是投資環境分析的一個重要內容。對競爭對手的研究應從競爭對手總體的情況入手，對他們企業的數量，分佈，生產規模，商品的總數量，滿足要求等等進行總體掌握。其次，應對競爭對手的競爭能力進行研究。研究他們的擁有資產狀況、開發產品的情況等。
二、投資專案市場戰略
對投資環境進行分析之後，接著便要制定投資專案的市場戰略。一個競爭方案的制定，應包括巨集觀專案市場的選擇，微觀專案市場的確定，進入國際市場的專案投資方式等。
1.專案市場的選擇。
1投資的規模戰略。由於市場變化莫測，風險較大，在投資專案規模的選擇上，應採取循序漸進的戰略，即先選擇小專案作探索性投資，待取得成功經驗後，再逐步擴大專案規模，或者逐步擴大在同一地區的投資總規模。
2投資的區域戰略。如果只向一個區域投資，需要的投資少，市場研究工作量少，承擔的投資風險也少，但可能失去某些市場機會。與之相對，企業規模大，實力雄厚則一般選擇採用多種經營方式的跨國公司的多個區域投資的戰略，以便多方位地經營業務，佔領國際市場。
3投資的選址戰略。一般的選址原則為先易後難戰略，先進入那些投資環境良好，對外投資持歡迎態度，專案有較大的市場，兩國政府間政治、經濟、外交關係比較正常，當地民族的思想、文化、信仰、風俗習慣比較接近的國家地區。
2.微觀專案市場選擇。
微觀專案市場的確定，主要依據推算出的投資專案在該市場的投資收益率，來確定投資專案具體進入哪個市場。一般投資者願意選擇能獲得較高收益率，並且估算可靠性較大的微觀專案市場進行投資。