國債政策可持續性及財政風險度量論文
目前，國債政策可持續性還存在著一定的難度，它是需要在一定的基礎原則上進行實現的，因此國債政策可持續性及其財政風險度量問題引起了大家的重視。下面是小編帶來的關於國債政策可持續性及財政風險度量的內容，歡迎閱讀參考!
篇1
《試論國債政策可持續性及財政風險度量》
[摘要]如何評價國債政策可持續性及其財政風險程度，也就是說通過哪些指標來評估國債政策是否具有可持續性以及由於國債擴張帶來的財政風險程度，仍然是一個較難解決的問題。我們認為國債政策可持續性及財政風險度量需要在確定一定原則的基礎上進行，指標的選擇要具有層次性、代表性、簡明性和相關性。既然國債政策的不可持續性直接導致財政風險***危機***的局面，那麼影響和決定國債政策可持續性的基本因素也就直接決定了財政風險的形成和發展。考察國債政策可持續性的基本原則包括：國債收益大於成本原則、國債的代際公平負擔原則、國債擴張的限制性原則以及國債政策的靈活性原則。
通過若干數量指標衡量國債政策可持續性及財政風險具有重要意義。其一，進一步準確認識國債政策可持續性及財政風險的基本含義;其二，明確國債政策可持續性的數量標準和界限，為經濟決策提供依據;其三，對國債政策實施可能帶來的財政風險因素進行合理的評價，並對相關的財政風險或危機狀態進行監測及預警。
如何評價國債政策可持續性及其財政風險程度，也就是說通過哪些指標來評估國債政策是否具有可持續性以及由於國債擴張帶來的財政風險程度，仍然是一個較難解決的問題。我們認為國債政策可持續性及財政風險度量需要在確定一定原則的基礎上進行，指標的選擇要具有層次性、代表性、簡明性和相關性。既然國債政策的不可持續性直接導致財政風險***危機***的局面，那麼影響和決定國債政策可持續性的基本因素也就直接決定了財政風險的形成和發展。因此，我們可以依據這些因素確定評價原則，並選擇相關指標。考察國債政策可持續性的基本原則包括：國債收益大於成本原則、國債的代際公平負擔原則、國債擴張的限制性原則以及國債政策的靈活性原則。根據這些原則，我們可以選擇如下指標或方法，用來衡量國債政策的可持續性及其財政風險程度。
一、內部因素引起的可持續性及風險問題
所謂內部因素是指由於國債發行本身引起的可持續性及風險問題，是從國債發行的經濟效應和經濟負擔兩方面考察國債的可持續性及財政風險問題。相關指標包括：赤字比率、國債負擔率、外債償債比例、國債利率和國債資金的資產形成率。
l、赤字比率
赤字比率是財政赤字佔國內生產總值***GDP***的比例。財政赤字是一年當中財政支出大於財政收入的差額。根據國際貨幣基金組織的定義：財政赤字***盈餘***=***總收入+無條件贈款***-***總支出+淨增貸款***。“國債與財政赤字密切相連，國債是彌補赤字的基本手段，因此，長期高赤字必然導致高債務。這是因為債務的利息支出是財政支出的一項內容，赤字擴大需要發行國債，發行國債需要償還利息，從而引起赤字的更大幅度增加並推動國債的膨脹，影響國債的可持續發展。所以，赤字比率不能長期保持在高位上。從經濟週期的規律看，赤字比率應該與經濟增長率保持負相關關係。這是因為在經濟衰退時期，國家實行擴張性的財政政策，財政支出增加，赤字水平提高，債務規模擴大，隨著總需求水平提高和國民收入增加，財政赤字減少甚至出現盈餘，債務規模趨於減小。這種發展趨勢顯示國債政策進入良性發展軌道，財政風險減弱。
2.國債負擔率
國債負擔率是指國債餘額佔GDP的比例，該指標反映了國家債務存量總規模，是衡量國債風險情況的基本指標。從理論上講，國家財政支出的需求壓力和償債能力、居民的收入和儲蓄水平以及國內生產總值規模都是制約國債發行規模的重要因素。但是這些因素都可以通過GDP的規模反映出來。這是因為GDP越大，社會資金總量就越多，財政的償債能力就越強，企業和居民的應債能力也就越強。因此，對國債規模產生約束和限制，以及國債是否會對未來造成沉重負擔的主要方面就是考察國債餘額與GDP的相互關係，即國債負擔率是否適當。但是，到目前為止，國內外經濟理論及實踐經驗並未對國債規模的合理界線作出明確和科學的解釋。即使是歐盟國家簽署的馬約中規定的國債負擔率60%、赤字率3%的國債規模安全線標準也是非常不準確的。因為馬約標準只是為了形成共同的市場條件，並有利於協調成員國之間的利率和匯率水平，促使達不到目標的國家必須努力達到相關標準，反映的是歐盟當時經濟發展程度下的一個平均水平和經驗數字。因此，其他國家國債規模合理性的判定如果只是比照這一標準，則有生搬硬套之嫌。但是，我們仍然可以運用國債負擔率指標對國債規模的合理性及國債政策的風險性進行分析。當一國政府的財政赤字增加成為不可控制時，就可能導致債務負擔率的持續上升，或者大幅變動，就可能在短期內積累債務風險;如果利率水平高於經濟增長率，即使赤字為零，也會出現債務增加導致利息增加、利息增加導致債務持續增加的惡性迴圈，從而使國債負擔率快速上升。
3、外債償債比例
薩繆爾森在他的《經濟學》中指出：內債是一國政府欠本國公民的錢，許多人認為內債不構成負擔，儘管這種看法過分簡單化，但它卻表現出一種真正的洞察力。而外債是一國政府欠外國人的錢。這種債務確實導致債務國公民可支配資源的淨減少。外債利息的沉重負擔，意味著一國消費水平的降低。因此，外債對國債政策及財政穩定性的影響或威脅可能會更大。一國經常帳戶赤字表現為淨債務的增加，而在開放經濟中，國民收入核算恆等關係表示為：經常帳戶赤字=***投資-儲蓄***+***政府支出-稅收***。因此，任何引起投資相對於儲蓄上升的因素，任何引起政府支出相對於稅收上升的因素，都可能引起淨外債的增加。舉借外債對於一國彌補國內儲蓄不足，以及實現國際收支平衡都很重要，但這並不說明任何規模與結構水平的外債都是適宜的。因為，如果經濟的長期增長都依賴於外債流入，那麼外債不斷增加就會對未來償債造成壓力;如果外債被用作有利可圖的專案或用於進口高檔消費品，那麼外債的利用就不會增加出口行業的產出能力，也就不可能改善經常專案收支狀況，從而給外債的償還帶來更大的困難;如果政府政策過分壓制國內儲蓄率，還會造成過度舉借外債。儘管很難通過單一指標判斷一國外債的最優水平，但是人們認為償債比例***債務償還額佔出口收入的比例***是實用的。若它很高***例如在25%以上***，則表明該國對外貿或國際利率水平的逆向變化是脆弱的。由於償付外國貸款是一國的基本義務，政府可能需要提高國內利率，削減重要的進口，而這會使該國經濟績效受到損害。
4.國債利率
國債利率直接影響舉債成本，如果在市場利率水平較高的時期大量發債，勢必增加未來時期的付息負擔，形成還債高峰，並可能使赤字持續增加。所以，國債利率上升會導致財政融資成本增加，從而削弱國債政策的可持續性。國債利率上升有可能是國債規模超過資本市場容量產生的結果。由於資金的稀缺性，國債的過度發行會引起市場利率上升，從而導致國債成本上升，如果在利率持續上升之後，仍然不能滿足政府的融資需要，就可能導致國債貨幣化融資，從而使基礎貨幣增加並擴大貨幣供應量，增加通脹壓力。通脹水平上升，又會迫使國債利率上調，進一步增加舉債成本，形成惡性迴圈的局面。因此，國債利率持續上升可能是國債政策出現問題的重要表現，也是財政風險相應增加的表現。國債利率高低也是政府信用狀況的反映，包含了資本市場對政府債務風險程度的評價。如果政府信用狀況好，投資者所要求的風險溢價水平就低，國債的市場利率相應就低，國債價格趨於上升;反之，則國債的市場利率就高，國債價格趨於下跌。在國債市場上，如果國債利率持續走高，國債價格持續下跌，仍然難以吸引投資者購買，那麼國債政策的可持續性也就無從談起了。
5、國債資金的資產形成率
如果通過國債籌集的資金用於基礎設施和公共服務，能夠給人們提供應有的效用，能為私人投資創造良好的條件，國債形成的政府支出就具有生產性。由於政府債務融資並非完全用於消費性支出和轉移支付，而是有相當一部分用於公共工程和基礎設施投資，這便形成了政府所擁有的各種“可再生性資產”。如果國債資金純粹消費性支出越少，可再生性資產越多，則通過資產增值實現債務償還和負擔減輕的能力就越強，國債政策的可持續性也就越強。更進一步考慮，如果國債資金用於諸如教育、培訓等方面的經常性支出，形成人力資本，將會產生正的外部性，提高財政支出的社會效益，增進後代人的收益或效用，類似的消費性支出活動將不會造成後代人的淨負擔，從而有利於國債政策的可持續性，並降低財政風險。因此，只要國債形成的政府支出是用於與公共物質資本和人力資本形成有關的專案，就將有利於國債政策的可持續性。
二、外部因素引起的可持續性及風險問題
如果金融體系出現問題，銀行不良資產大量增加;如果國有企業虧損嚴重，債務負擔嚴重，需要進行資產重組;如果人口老齡化帶來養老金赤字迅速上升，中央政府都會出面援助。在這種情況下，如果缺乏必要的市場機制化解的話，上述隱性及或有債務就可能導致國債的較大增加，在轉軌經濟國家此類問題尤為嚴重。因此，各類隱性及或有債務的存在，儘管不會對國債政策產生直接、顯性的影響，但其風險轉嫁作用也將使國債政策受到顯著的約束，政府也將面臨更大的財政風險。通過一定指標對這些外部因素進行評價與描述，有助於我們更準確地掌握相關因素對國債政策及財政風險的潛在影響。
l、銀行不良資產比率
銀行貸款損失增加、不良資產水平高時，表明銀行體系較為脆弱，抵禦風險和危機的能力木足。銀行體系的脆弱性會從收入和支出兩方面影響國家的財政平衡。從收入方面看，貸款損失增加，將使銀行可被徵稅收入減少，銀行稅收也就減少;中央銀行對銀行體系的流動性支援會給政府帶來直接成本，或者降低中央銀行的利潤轉移;中央銀行對銀行不良資產的接管，將導致中央銀行的利潤下降和稅收減少。從支出方面看，由於國有銀行實際承擔了財政的部分職能，因此，銀行不良資產化解的最終責任者只能是政府，也就是說很大程度上要依賴政府出資為銀行彌補資產損失，補充資本金。這些銀行不良資產已經成為政府的負擔，政府只能通過發債的形式籌措資金，從而逐步改善銀行的資產質量。因此，對國債規模的判斷必須充分考慮龐大的銀行不良資產的因素。銀行不良資產的規模製約和削弱了財政為其他公共消費和投資支出繼續擴大債務規模的可能性。國際經驗表明，銀行不良資產佔總貸款的比例在10%以內，銀行體系是比較穩健的，而超過該比例的銀行不良資產比率變動也就成為我們判定國債政策可持續性及財政風險的重要指標。
2.政府對國有企業或公共部門支援和參與程度
在一些國家，尤其是發展中國家，國有企業的虧損也通常是政府財政赤字增加的原因之一。儘管中央政府的財政帳戶不能反映公共部門的財務狀況，但是，大部分國有企業的虧損最後是由中央政府承擔了。在許多國家，由於管理薄弱和公共部門缺乏財務責任，政府支出得不到適當控制，這些支出也不一定能被有效和公平地分配到社會急需的地方。政府支出被用於支援具有強大政治勢力的集團，或只使少數人受益。在亞洲新興工業國，國家干預分配信貸的現象十分普遍，金融機構受到政府的多種保護，使銀行業為爭取客戶不惜降低貸款審查標準，大搞人情貸款和優惠貸款，結果造成不良貸款的迅速膨脹。由於大企業與政府的聯絡緊密。政府對銀行間接融資實施嚴格控制，難以避免地形成了經濟腐化和金錢政治，造成了貸款運用效率低下。在發展中國家，政府部門對公共或基礎設施建設貸款進行擔保是普遍現象，因而形成了政府的顯性或有債務。由於缺乏其他融資渠道，基礎設施債務依賴型的融資模式使地方政府債務規模不斷增大，利息負擔沉重，有些連利息也難以償還，只能借新債還舊債。儘管有政府信用作為保證，但是，由於政府專案的還款困難，銀行也相應調低了該類專案的資信程度，使政府信貸再融資的成本提高。上述政府對國有企業或公共事業的財政支援，加重了未來財政支出的負擔，是財政深層次風險的體現。
3、養老金制度欠賬規模
20世紀80年代以來，西方發達國家的財政赤字及國債規模急劇擴大。造成財政失衡的主要原因是支出增長迅猛，其中最大的支出增長因素是轉移支付，又以公共養老金為主。目前，所有工業國家仍然面臨繳費缺口，尤其是主要工業國家，它們的年度缺口達到GDP的1.8%。養老金赤字不斷積累使主要工業國的養老金負債超過了國家的有形政府債務。在發展中國家和轉軌經濟國家，養老金支出高於收入對今後赤字造成的壓力比發達國家還要巨大。按照世界銀行的研究結果，公共養老金負債屬於政府隱性直接負債，即政府對職工的負債。從現收現付向完全積累製為主的養老金制度轉變的融資渠道，較為可行的是發行國債和出售部分國有資產，而通過提高稅收和降低財政支出的空間較小，通過財政盈餘為養老金債務融資幾乎是不可能的。政府承擔的養老金負債可以分為短期債務和長期債務，短期債務是當前需要支付的已退休人員的養老金和即將退休人員的養老金，這部分債務可以通過擴大養老金的覆蓋面、提高退休年齡、延長繳費時間、提高繳費率，以及增加其他稅收收入、增加國有資產出售收入等方式解決資金來源問題;長期債務是若干年以後需要支付的養老金，它的償還分散在較長時期裡，會大大減輕短期內籌措養老金債務的壓力，可以通過發行國債或稅基擴大以後的稅收收入來融資。但是，無論是國債融資還是稅收融資，都會使未來數代人為償還養老金制度的轉軌費用而付出更多。由此可見，養老金制度欠賬會對未來國債擴張產生壓力，這種壓力的大小取決於通過其他財政手段、市場或私人***私人管理或建立養老基金***方式解決問題的程度。因此，對養老金以及其他社會保障收支狀況的考察和預測也是評價國債政策可持續性及財政風險的重要方面。
國債政策論文篇2
《淺談我國國債政策的經濟效應》
摘要：自上世紀80年代初，我國國債市場建設取得了很大的成就，但仍有待完善。一般來說國家通過發行國債彌補財政赤字，是國債產生的主要動因，也是現代國家的普遍做法。它相對其他方式而言，對經濟產生的副作用較小。文章通過對我國現行的國債政策以及目前我國經濟狀況的分析，全面闡述了國債政策的經濟效應。
關鍵詞：國債;國債政策;經濟效應;國債功能
一、國債的概述
***一***什麼是國債和國債的分類
1、國債的定義。國債是一國中央政府作為債務人，按照法律的規定或合同的約定向其他經濟主體承擔一定經濟行為的義務所形成的債權債務關係。
2、國債的分類。國債可以從不同的角度進行分類：按照發行區域可分為國內的國債和國外的國債，簡稱“內債”和“外債”;按照償還期限可以分為短期國債、中期國債和長期國債，它們的期限分別為一年以內、一年至十年及十年以上;按照流通與否，可以分為可轉讓債券和不可轉讓債券。不同的分類方法可以說明或解決不同的問題。
3、國債的功能。國債最初是為了彌補財政赤字，上世紀40年代後在凱恩斯主義的影響下，各國政府日益強調財政政策對巨集觀經濟的調節作用。國債也由單純的財政融資手段演化為一種重要的財政政策工具。國債的財政主要功能有以下幾個方面的內容：一是籌集資金。為財政赤字籌集資金是國債最基本的職能。理論上，財政赤字的彌補可以通過增稅、貨幣發行和發行國債來解決。但是，增稅會抑制民間消費和投資的增長，同時還受到法律程式方面的限制，貨幣發行意味著向央行透支或借款，常會帶來通貨膨脹和巨集觀失控，而通過發行國債籌集資金，彌補赤字則是一種比較好的辦法，也是當前國際上的通行做法。二是需求管理工具。國債還是重要的財政政策工具。在經濟不景氣的時候，通過發行國債擴大政府支出，可以通過乘數效應有效地擴大投資和消費需求，刺激經濟增長，所以，國債還是實行擴張性財政政策，對巨集觀經濟進行需求管理的重要手段。三是國債的金融功能主要表現。
國債是中央銀行公開市場操作的重要工具。中央銀行通過公開市場操作，不僅可以有效地調節商業銀行的流動性，而且還會對利率結構產生影響，從而影響整個社會的信用規模與結構。
二、我國現階段的國債政策
***一***適度增加面向金融機構發行國債的份額
考慮到憑證式國債存在發行期過長、成本偏高、期限較短等問題，以及規模越來越大的實際情況，必須增加面向金融機構發行記賬式國債的份額。這不僅可以使國債期限品種多樣化。而且能降低國債發行成本。
***二***建立具有較高安全性和流動性的國債市場
一個具有較高安全性和流動性的國債市場，不僅便於確定新發國債的發行條件，而且能為其它籌資人發行債券建立標準，有利於金融機構的資產負債管理，便於中央銀行利用國債市場開展公開市場業務。
***三***壓縮財政赤字規模，收縮國債發行額
首先，在進一步深化體制改革基礎上發展經濟，增強財政實力，大力解決財政分配秩序混亂，大量的收費、基金遊離於財政預算收入之外的問題;解決目前財政執行狀況緊張、調控力度受削弱的問題;堅決杜絕稅收組織上存在的稅收“空轉”、“寅吃卯糧”、貸款繳稅等財政收入虛收現象。其次，要嚴格按照公共財政框架要求，嚴格界定財政支出範圍，確定財政支出順序，克服財政“缺位”和“越位”問題。
***四***優化國債結構，為國債政策的中長期化創造條件
一是調整期限結構。適當增加短期國債發行，逐步實現其發行制度化、週期化，同時提高長期國債比重，優化國債的期限結構。二是調整品種結構。應借鑑國外先進經驗，引進諸如儲蓄債券、預付稅款債券等新品種，使國債品種結構進一步多樣化。三是調整國債的發行物件，改善國債持有者結構。除允許公眾持有國債外，還應允許商業銀行更大規模地直接進入國債市場。同時，允許國外投資者持有一定比例的國債，以拓寬國債的發展空間。四是增加專項建設國債的比重，用於公路、機場等基礎設施建設。
***五***符合新的發展觀
在以經濟建設為中心的思路上，進一步提升經濟、社會、自然的整體和諧發展。黨中央已經明確的生態保護、國土整治、西部開發、東北老工業基地改造等，必須放在今後一段時期長期建設國債資金考慮的重點之列。
三、國債政策的經濟效應分析
***一***國債的正經濟效應
從1998年開始，國家實行積極的財政政策，連續五年發行國債，用於刺激投資需求與消費需求。大致測算，國債投資每年拉動經濟增長1.5至2個百分點，累計創造就業崗位750萬個。從近幾年國債資金的投向與運作情況看：
1、增加了城鄉居民的就業機會和收入，改善了居民生活條件;
2、加快了中西部和東北老工業基地經濟的發展，促進地區經濟協調發展：
3、促進城市化與工業化協調發展：
4、調節收入分配差距擴大保持社會穩定：
5、為國家重大專案的建設提供資金保障：
6、國債的投資對經濟的可持續性發展打下了堅實的基礎。
***二***國債的負經濟效應
1、國債的擠出效應。在經濟學中，擠出效應的觀點認為：如果政府支出的增長依靠債務融資，將會導致貨幣需求增加和市場利率上升，此時私人投資下降。國債的擠出效應是國債的副產品，擠出效應等於政府活動在一定程度上剝奪了民間主體的權利，政府參與市場過多，因而損害了市場效率。
2、國債的經濟負擔加重。國債的經濟負擔並不由國債償債率、赤字依存度等指標的大小決定，更重要的是國債相對規模的穩定發展模式及其實現這一模式的基本條件。在我國，建立競爭有序的金融市場組織及市場秩序，實施穩健的金融開放策略，靈活運用財政政策與貨幣政策，都將有利於我國未來時期利率水平穩定性。由此可見，如果經濟與社會保持穩定，我國實行擴張性財政政策的餘地仍然較大。
3、國債的期限結構不合理。我國的國債絕大部分為2―5年的中期國債，期限集中，短期和長期國債比較缺乏。從理論上說，中期國債收益較高，在企業經濟效益下降，商業銀行不良貸款比例偏高的情況下，商業銀行購入國債後往往不願售出，這會限制公開市場操作的方向和規模。另外，雖然央行的公開市場操作容易對中長期利率產生較大影響，但短期國債的缺乏，使其對短期利率影響有限，這意味著央行不能通過所謂的“扭絞操作”***twist operation***來影響利率的期限結構。可見。國債期限結構的不合理直接削弱了公開市場操作的影響力。
4、國債以個人投資者為主制約了國債金融功能的發揮。如果機構投資者佔比重大，國債流動性就較強，這會為央行的公開市場業務提供充足的操作工具，從而使國債的金融功能得以充分發揮。如果國債持有者以個人為主體。公開市場操作是無從談起的。我國在發行國債之初，功能主要定位於籌資，所以，國債發行物件主要是個人、企業以及機關事業團體等。
5、國債發行的市場化程度不足。而我國目前國債發行採用的是在承銷體制基礎上的招標，公開招標僅限於在承銷團內，非承銷商無權參與投標。在這種情況下，國債發行利率市場化的形成基礎就受到限制，不利於國債功能的充分發揮。
***三***優化國債充分發揮國債經濟調節作用
前幾年我國實施擴大內需的方針和積極的財政政策、穩健的貨幣政策，促進了國民經濟持續快速健康發展，實踐證明是完全必要的。今年在國內市場供求狀況沒有很大變化、社會需求穩定增長不明顯的情況下，繼續發行一定規模的長期建設國債是必要的。從發展趨勢看。穩定的財政政策已發揮了作用，國債投資將繼續成為經濟快速增長的助推器。關鍵是用好國債資金，調整投資結構，提高投資效益，增強對全社會投資的帶動能力。同時，要重視改善消費環境，開拓城鄉市場。發揮消費對經濟的拉動作用。