企業資產評估方法

　　資產評估行業這種為市場經濟服務的中介機構因此應運而生且蓬勃發展，在市場經濟建設和發展中發揮越來越重要的作用。今天小編為大家推薦。

　　企業資產評估技巧

　　一、收益現值法

　　是將評估物件剩餘壽命期間每年***或每月***的預期收益，用適當的折現率折現，累加得出評估基準日的現值，以此估算資產價值的方法。收益現值法通常用於有收益企業的整體評估及無形資產評估等。

　　收益法的優點在於它可以充分考慮資產的各種貶值因素，並且，由於是用未來收益來衡量資產的價值，其結果較容易被投資者所接受。其侷限性是，大多數裝置因為所預測的現金流量是由包括房屋、機器裝置在內的固定資產、流動資產、土地、無形資產等整體資產帶來的，很難量化到單臺機器裝置上。預測未來收益和確定折現率的主觀因素較大，兩者直接影響評估結果的準確性和可信性。

　　在運用收益法評估時，應注意其收益期限不能是無限期;要考慮裝置的技術含量、技術進步是否有提前淘汰被評估裝置的可能性。稍有疏忽即將帶來風險。鑑於以上受到收益預測的限制等因素，故在評估工作中，收益法多作為一種補充法，用來確定裝置的功能性貶值和經濟性貶值，同時用來分析企業是否存在無形資產。

　　二、重置成本法

　　重置成本法是在現時條件下，被評估資產全新狀態的重置成本減去該項資產的實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值，估算資產價值的方法。用重置成本法進行資產評估的，應當根據該項資產在全新情況下的重置成本，減去按重置成本計算的已使用年限的累積折舊額，考慮功能變化、成新率***被評估資產的新舊程度，如八成新、六成新***等因素，評定重估價值;或者根據資產的使用期限，考慮資產功能變化等因素重新確定成新率，評定重估價值。

　　成本法是從成本的角度來衡量資產的價值，它首先估算與評估物件完全相同或功能相同的全新資產的成本。如果被評估物件是一臺全新的裝置或一個全新的工廠，則被評估物件的價值為它的重置成本。根據替代性原則，在進行資產交易時，購買者所願意支付的價格不會超過按市場標準重新購置或構建該項資產所付出的成本。如果被評估資產已經使用過，則應該從重置成本中扣減在使用程序中的自然磨損、技術進步或外部經濟環境導致的各種貶值。因此，成本法是通過估算被評估資產的重置成本和資產實體性貶值、功能性貶值、經濟性貶值，將重置成本扣減各種貶值作為資產評估價值的一種方法。

　　三、清算價格法

　　清算價格法適用於依照《中華人民共和國企業破產法***試行***》的規定，經人民法院宣告破產的公司。公司在股份制改組中一般不使用這一辦法。採用清算價格法評估資產，應當根據公司清算時其資產可變現的價值，評定重估價值。

　　四、市場比較法

　　市場比較法是根據公開市場上與被評估物件相似的或可比的參照物的價格來確定被評估物件的價格。如果參照物與被評估物件是不完全相同，則需要根據評估物件與參照物之間的差異對價值的影響作出調整。影響機器裝置市場價值的主要是比較因素。比較因素是一個指標體系，它要能夠全面反映影響價值的因素。不全面的或僅使用個別指標所作出的價值評估是不準確的。一般來說，裝置的比較因素可分為四大類，即個別因素、交易因素、地域因素和時間因素。

　　市場比較法評估機器裝置，要求有一個有效、公平的市場。有效是指市場所提供的資訊是真實可靠的，評估參照物在市場上的交易是活躍的。而公平是指市場應該具備公平交易的所有條件，買賣雙方的每一步決策都是在謹慎和充分掌握資訊的基礎上作出的，並且假定這價格不受不適當刺激的影響。

　　企業價值評估核心

　　1、注重貨幣時間價值的貼現現金流量法***DCF***

　　企業資產創造的現金流量也稱自由現金流，它們是在一段時期內由以資產為基礎的營業活動或投資活動創造的。但是未來時期的現金流是具有時間價值的，在考慮遠期現金流入和流出的時候，需要將其潛在的時間價值剔除，因此要採用適當的貼現率進行折現。

　　圖2 DCF法現金流量示意圖如圖2所示，如果以t0為專案的起始日期，則該專案的貼現現金流量為 。

　　因此，DCF方法的關鍵在於未來現金流和貼現率的確定。所以該方法的應用前提是企業的持續經營和未來現金流的可預測性。DCF法的侷限性在於只能估算已經公開的投資機會和現有業務未來的增長所能產生的現金流的價值，沒有考慮在不確定性環境下的各種投資機會，而這種投資機會會在很大程度上決定和影響企業的價值。

　　2、假定收益為零的內部收益率法***IRR***

　　內部收益率就是使企業投資淨現值為零的那個貼現率。它具有DCF法的一部分特徵，實務中最為經常被用來代替DCF法。它的基本原理是試圖找出一個數值概括出企業投資的特性。內部收益率本身不受資本市場利息率的影響，完全取決於企業的現金流量，反映了企業內部所固有的特性。

　　但是內部收益率法只能告訴投資者被評估企業值不值得投資，卻並不知道值得多少錢投資。而且內部收益率法在面對投資型企業和融資型企業時其判定法則正好相反：對於投資型企業，當內部收益率大於貼現率時，企業適合投資;當內部收益率小於貼現率時，企業不值得投資;融資型企業則不然。

　　一般而言，對於企業的投資或者併購，投資方不僅想知道目標企業值不值得投資，更希望瞭解目標企業的整體價值。而內部收益率法對於後者卻無法滿足，因此，該方法更多的應用於單個專案投資。

　　3、完全市場下風險資產價值評估的CAPM模型

　　資本資產定價模型***CAPM***最初的目的是為了對風險資產***如股票***進行估價。但股票的價值在很大程度上取決於購進股票後獲得收益的風險程度。其性質類似於風險投資，二者都是將未來收益按照風險報酬率進行折現。因此CAPM模型在對股票估價的同時也可以用來決定風險投資專案的貼現率。

　　在一般經濟均衡的框架下，假定所有投資者都以收益和風險為自變數的效用函式來決策，可以推匯出CAPM模型的具體形式：

　　看似複雜的公式背後其實蘊藏的是很簡單的道理。資產的期望收益率取決於無風險收益率、市場組合收益率還有相關係數的大小。其中無風險收益率講的是投資於最安全資產比如存款或者購買國債時的收益率;市場組合收益率是市場上所有證券品種加權後的平均收益率，代表的是市場的平均收益水平;相關係數表示的是投資者所購買的資產跟市場整體水平之間的關聯性大小。所以，該方法的本質在於研究單項資產跟市場整體之間的相關性。

　　CAPM模型的推導和應用是有嚴格的前提的，對市場和投資者等都有苛刻的規定。在中國證券市場有待繼續完善的前提下，CAPM模型的應用受到一定的限制，但是其核心思想卻值得借鑑和推廣。

　　4、加入資本機會成本的EVA評估法

　　EVA***Economic Value Added***是近年來在國外比較流行的用於評價企業經營管理狀況和管理績效的重要指標，將EVA的核心思想引入價值評估領域，可以用於評估企業價值。

　　在基於EVA的企業價值評估方法中，企業價值等於投資資本加上未來年份EVA的現值，即：企業價值 = 投資資本 + 預期EVA的現值。

　　根據斯騰•斯特的解釋，EVA是指企業資本收益與資本機會成本之間的差額。即：

　　EVA=稅後營業淨利潤-資本總成本=投資資本×***投資資本回報率-加權平均資本成本率***。

　　EVA評估法不僅考慮到企業的資本盈利能力，同時深入洞察企業資本應用的機會成本。通過將機會成本納入該體系而考察企業管理者從優選擇專案的能力。但是，對企業機會成本的把握成為該方法的重點和難點。

　　5、符合“1+1=2”規律的重置成本法

　　重置成本法將被評估企業視為各種生產要素的組合體，在對各項資產清查核實的基礎上，逐一對各項可確指資產進行評估，並確認企業是否存在商譽或經濟性損耗，將各單項可確認資產評估值加總後再加上企業的商譽或減去經濟性損耗，就可以得到企業價值的評估值。即：企業整體資產價值=∑單項可確指資產評估值+商譽***或-經濟性損耗***。

　　重置成本法最基本的原理類似於等式“1+1=2”，認為企業價值就是各個單項資產的簡單加總。因此該方法的一個重大缺陷是忽略了不同資產之間的協同效應和規模效應。也就是說在企業經營的過程中，往往是“1+1〉2”，企業的整體價值是要大於單項資產評估值的加總的。

　　6、注重行業標杆的參考企業比較法和併購案例比較法

　　參考企業比較法和併購案例比較法通過對比與被評估企業處於同一或類似行業和地位的標杆物件，獲取其財務和經營資料進行分析，乘以適當的價值比率或經濟指標，從而得出評估物件價值。

　　但是在現實中，很難找到一個跟被評估企業具有相同風險和相同結構的標杆物件，因此，參考企業比較法和併購案例比較法一般都會按照多重維度對企業價值表現的不同方面進行拆分，並根據每一部分與整體價值的相關性強弱確定權重。即被評估企業價值=***a×被評估企業維度1/標杆企業維度1+b×被評估企業維度2/標杆企業維度2+…***×標杆企業價值。

　　7、上市公司市值評估的市盈率乘數法

　　市盈率乘數法是專門針對上市公司價值評估的。被評估企業股票價格=同類型公司平均市盈率×被評估企業股票每股收益。

　　運用市盈率乘數法評估企業價值，需要有一個較為完善發達的證券交易市場，還要有行業部門齊全且足夠數量的上市公司。由於我國證券市場距離完全市場還有一定距離，同時國內上市公司在股權設定和結構等方面又有較大差異，現階段來講，市盈率乘數法僅作為企業價值評估的輔助體系，暫時不適合作為獨立方法對企業進行整體價值評估。但是在國外市場上，該方法的應用較為成熟。

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