股票的流動性很高嗎

　　最近為過年而煩惱的客戶挺多，比如有位張先生，他的煩惱不是因為股市漲跌，而是手中的股票不漲不跌停牌了!下面小編就為大家講一下股票的流動性到底有多強。

　　張先生的操作也是湊巧，2014年12月行情正火熱，他就想進去做個短線，賺點零花錢。結果買進去沒幾天，股票就停牌了，到現在將近兩個月時間，一點復牌的訊息都沒有。本來張先生想賺錢過個好年的，結果現在把本錢都鎖在裡面，看來是要“被持股過年”了。

　　單從2月13日的情況看，上交所A股中有65個全天停牌，佔全部滬市997只A股的6.5%。深交所A股***包括中小板和創業板***中有189個全天停牌，佔全部深市1613只股票的11.7%。直白點說，上週五上交所每20只股票裡有1只股票停牌，深交所每10只股票裡有1只在停牌。

　　更要命的是，股票的停牌是不會提前預告的，經歷過停牌的股民應該知道，股票公告都是在停牌同時釋出的，往往是今天白天還在正常交易，晚上就釋出公告，明天開始停牌。也就是說投資者沒有得到任何的預警，就“被停牌”了。而且什麼時候復牌是個未知數。從這個角度看，股票並不是散戶投資的合適目標，因為流動性並不能得到足夠的保障。

　　反過來看，市場內基金在流動性上的表現越來越強， ETF和分級基金子份額，流動性已經明顯超越了股票，單從停牌這件事情來看，ETF幾乎不會停牌，而分級基金停牌折算時間需要一天半的工作日，這個時間往往可以預期，基金公司也有預警公告。散戶完全有時間作出持有或者退出的選擇。

　　拓展閱讀 股票流動性溢價理論研究

　　Amihud和Mendelson***1986***從交易的微觀成本出發，推匯出預期收益與買賣價差的關係模型，進而提出流動性溢價理論。他們還證明了兩個命題，即顧客效應***clientele effect***和價差—收益率關係***spread return relationship***。顧客效應是指在均衡時，相對價差較高的資產分配到期持有資產較長時間的投資型別的組合中。價差一收益率關係指在均衡時，總收益率是相對價差的增函式，且成凹型。Amihud和Mendelson認為，投資者會主動挑選流動性小和交易成本大的資產於長期的投資組合中。直觀上，價差收益關係看作是投資者對交易成本***流動性風險***的補償相對價差越大，說明相對交易成本越大，其流動性越差，為了彌補流動性風險，其預期收益越高。

　　在Amihud和Mendelson***1986***提出價差收益理論模型後，一些學者對流動性溢價進行了進一步的理論研究。Shing-yang Hu***1997***使用換手率為流動性的代表變數，指出股票收益率是交易頻率的凹型減函式，是交易成本的凹型增函式。Jacoby，Fowler和Gottesman***2000***在考慮價差效應的基礎上推匯出流動性調整的CAPM模型，該模型指出衡量系統風險時應該結合流動性成本，但價差一收益率關係是凸型的正向關係，與A-M***1986***的形狀相反。Jacoby，Fowler和Gottesman***2001***又對A-M模型進行了改進。改進後的模型證明對流動性較好的證券而言，其價差一收益率關係成凹型的正向關係，而對流動性較差的證券而言，其價差—收益率關係成凸型的正向關係。Brennan和Subrahmanyam***1996***檢驗由逆向選擇引起的非流動成本是否導致更高的預期收益，他們應用Fama和French***1993***的三因素模型而不是CAPM進行風險調整，結果發現流動性溢價與變動成本呈凹形的正向關係，與固定成本呈凸形的正向關係。Vayanos***1998***，Vayanos和Vila***1999***認為，交易成本主要影響持有期和成交量，而對預期收益率的影響是第二位的。Constantinides***1986***更早就指出，具有較高交易成本的資產會被持有較長時間。