如何看待股指期貨市場

　　股指期貨是指在交易所進行的以某一股票價格指數作為標的，由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時間以約定價格進行股價指數交割結算的標準化合約的交易。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　的多空持倉

　　完整意義上的現代股票市場包括了三個層次，分別是股票一級發行市場、二級交易市場和三級風險管理市場，其中三級風險管理市場主要是指股指期貨、期權市場。1982年美國堪薩斯交易所推出價值線指數期貨合約以來，全球已有超過400個股指期貨品種，在促進各國資本市場發展，提升金融服務實體經濟能力方面發揮出了重要作用。2010年4月16日滬深300股指期貨的上市，填補了我國股票風險管理市場的空白，是我國資本市場建設的一次重大突破。

　　作為風險管理市場，股指期貨市場與股票現貨市場在交易機制、交易物件等很多方面都存在不同，多空持倉就是股指期貨市場區別於現貨市場的一個重要表現，正確看待股指期貨市場的多空持倉，有助於我們更加準確地理解股指期貨市場的執行機制和功能特點。

　　1、什麼是“多空持倉”和“空頭持倉量大增”?

　　股票現貨市場交易物件是上市公司股票，一筆交易完成後，股票從賣方賬戶劃轉至買方賬戶，對於買方來說，持倉會增加，對於賣方來說，持倉會減少，包括融資融券在內的各類交易行為對市場持倉量的影響為零，股票現貨市場持倉總量始終與股票流通總量相等，也不存在空頭持倉的概念。

　　在股指期貨市場上，買賣物件是一種標準化合約，除了合約執行價格隨行就市外，其它條款保持固定，交易實質是基於標準化合約之上的權利義務，而不是證明財產歸屬的有價證券。股指期貨市場的持倉就是指尚未進行對衝了結的合約頭寸，如果是合約買方，就是多頭持倉，如果是合約賣方，就是空頭持倉。由於期貨合約沒有發行量的限制，只要市場參與者能夠達成新的交易，理論上股指期貨持倉量可以無限放大。

　　從股指期貨市場整體看，多頭、空頭持倉必然相等，這是因為合約要達成交易的話，買賣雙方缺一不可，因此，股指期貨市場上任何一筆交易完成時，多空持倉都會出現相同數量、相同方向的變化，開倉交易會使多空持倉同量增加，而平倉交易則會使多空持倉同量減少，不可能發生多空持倉總量不等的情況。

　　既然全市場多頭持倉和空頭持倉必然相等，那麼我們經常聽到的空頭持倉大增，或者淨空頭持倉增加又是怎麼一回事呢?原來，這是把部分持倉量居前的會員——通常是前20大席位——的多空持倉量單獨列出來進行比較的結果。例如，2013年11月15日收盤後，滬深300股指期貨主力合約持倉量88962手，這意味著主力合約多頭持倉和空頭持倉都是88962手，而多頭持倉居前的20大會員共計持有62834手多倉，空頭持倉居前的20大會員共計持有72374手空倉，這樣就可以計算出當日主力合約淨空頭持倉是9540手。多空持倉結構變化主要就體現在淨空頭持倉的變化上。

　　2、多空持倉並不具備預測股票市場走勢的特殊能力

　　在我國期貨市場發展早期，由於市場規模較小，商品期、現貨市場間存在一定程度割裂，制度和監管尚在摸索等多種原因，有時會出現主力依靠資金實力影響市場走勢的現象，也就是我們通常說的“做莊”，甚至會出現“逼空”、“逼多”行情。在這種情況下，多空持倉作為主力資金意圖的表現，對投資者判斷市場走勢具備一定的參考意義。但隨著期貨市場規模的迅速擴大，期貨市場相關制度、監管以及執法的到位，商品期貨市場上也很難再看到傳統的莊家主力了。

　　對於股票市場來說，現貨市場參與群體廣泛，資訊傳播迅速，雲集了各類大型機構，是發現和決定股票價格的主戰場，股指期貨價格不具有獨立性，再加上股指期貨市場嚴格的准入和監管，從一開始就沒有給莊家主力生存的土壤空間。我們都知道，只有不斷進行交易，持續對價格施加影響，莊家主力才有可能影響市場走勢，而截至2013年11月15日，股指期貨市場所有190家機構客戶的1848個交易編碼日均成交量之和僅1.2萬手，只佔市場日均交易量的1.4%，不足以對價格產生任何實質性影響，這說明股指期貨市場是一個接近完全競爭的市場，並不存在所謂的主力。股指期貨市場多空持倉並不是主力之間的主動博弈工具，而是與現貨市場成交量、股價波動等指標一樣，是市場參與者集體交易行為的結果，不會比RSI、KDJ、MACD以及均線系統等其他一些常見的技術分析指標具有更強大的資訊揭示和預測能力。

　　從統計學的實證檢驗角度，驗證這一點並不複雜，只需對幾個重要的變數進行格蘭傑因果檢驗和相關性分析即可。所謂格蘭傑因果檢驗和相關性分析都是常用的統計檢驗方法，在醫學、生物科學、物理學和經濟社會科學中被廣泛使用。我們運用這一方法對滬深300股指期貨多空持倉變化與股票現貨市場實際走勢進行了檢驗。其中，與市場習慣相一致，分別採用了前20大席位多空倉位比值以及前20大席位淨空頭持倉波動率來表示滬深300股指期貨的多空持倉變化，並把兩變數與反映滬深300股票現貨指數走勢情況的指數當日收益率、隔日收益率以及第三日收益率進行了相關性檢驗和格蘭傑因果檢驗。

　　統計檢驗發現，當日多空持倉量變化與當日現貨指數收益率是統計意義上的可替代變數，多空持倉不具備特殊的資訊揭示能力，更重要的是，統計檢驗發現當日多空持倉與隔日現貨指數收益率和第三日現貨指數收益率之間沒有因果關係，也不存在顯著的相關性。

　　這樣的實證結論說明了什麼?一是表明，股指期貨市場與現貨市場走勢高度關聯，股指期貨沒有脫離現貨市場走出獨立行情，期、現貨市場都是對同樣的外部資訊做出反映，相互印證，共同發現真實的市場價格，這為股指期貨市場發揮風險管理功能奠定了良好基礎;二是表明，股指期貨多空持倉與現貨市場漲跌幅是一個硬幣的兩面，用股指期貨多空持倉量變化來預測後市，其實就等於認為“當日市場跌，則次日市場繼續跌;當日市場漲，則次日市場繼續漲”。