歐盟貨幣政策與財政政策協調的潛在風險論文

　　貨幣政策與財政政策的協調性是貨幣一體化和經濟一體化的前提，如何恰當有效地運用巨集觀調控手段是一體化成敗的關鍵。

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　　摘要：在全球金融一體化背景下，出現了區域協調安排和貨幣區域化趨勢，而歐盟的建立便是其中的典範。同時，如何運用貨幣政策和財政政策進行有效的巨集觀調控是金融一體化成敗的關鍵。本文通過分析歐洲貨幣一體化的歷史程序，透視了歐盟的貨幣制度和貨幣政策，並進一步闡釋了歐盟財政政策的困境。最後，通過博弈論框架的分析，可以看出歐盟的貨幣政策與財政政策存在難以調和的矛盾，是歐盟經濟制度的巨大隱患。

　　關鍵詞：歐盟;貨幣政策;財政政策。

論文正文：

歐盟貨幣政策與財政政策協調的潛在風險

　　一、引言。

　　國際貨幣制度的變遷在人類的百年曆史歷經多次波折，這不僅是國際政治鬥爭的體現，也是人類對其以貨幣表示的國際信用秩序選擇的歷史。八十年代中期後，在以美元推動的全球金融一體化背景下，強勢區域國家不斷試圖擺脫美元控制，因此便出現了貨幣的區域協調安排和貨幣區域化趨勢。歐盟作為全球最大的區域體，在貨幣一體化領域嘗試也走得最遠。

　　貨幣政策與財政政策的協調性是貨幣一體化和經濟一體化的前提，如何恰當有效地運用巨集觀調控手段是一體化成敗的關鍵。歐盟的情況則更加特殊，歐盟的貨幣政策由歐洲中央銀行制定，較為獨立。

　　但財政政策卻分散在各成員國財政當局手中，各國之間普遍缺乏協調機制，如何協調貨幣政策與財政政策一直是歐盟巨集觀調整政策的棘手問題。目前歐元區結構存在兩個致命的缺陷。一是缺乏財政聯盟或財政一體化。二是缺乏一個最終借款人。

　　因此本文從歐盟貨幣政策和財政政策現狀分析入手，運用博弈論框架，分析貨幣政策與財政政策協調的風險和可能均衡解，並給出我們的政策性建議。

　　二、歐洲貨幣一體化的歷史程序。

　　歐洲貨幣一體化的歷史程序大致經歷了以下幾個階段。

　　第一階段：歐洲經濟貨幣萌芽階段。本階段的啟動標誌為歐共體的建立，結束標誌為1969年海牙首腦會議出臺的 “經濟與貨幣聯盟計劃”。

　　在20世紀50年代早期，歐洲的經濟合作是基於功能性組織的。主要由六個國家主導建立的歐洲煤鋼共同體是該時期的主要經濟夥伴機構。1957年，六個參與國家的煤鋼共同體簽署了羅馬條約，建立了歐洲經濟共同體。共同體提出了貨幣合作的倡議，如成員國國際收支的調節，減少成員國之間的匯率波動等。1958年，六個國家簽署了關於歐洲貨幣取代歐洲支付聯盟協議，促進自由兌換貨幣的發展。

　　第二階段：第一次經濟、貨幣聯盟的實施階段。這一階段開始於1969年共同體的海牙首腦會議，結束的標誌是1978年歐洲貨幣體系的誕生。首先，在共同體內部實行了“可調整的中心匯率制”。1971年12月史密森協議將布雷頓體制成員對美元的浮動幅度由±1%擴大為±2.25%。其次，在1973年建立了“歐洲貨幣合作基金”。其主要職責是支援成員國在外匯市場干預，成員的外匯儲備管理，幫助成員國協調收支平衡等。再者，建立新的“歐洲計算單位”。歐洲貨幣單位是一個複雜的共同體成員國內貨物貿易結算的機制，但也部分地適用於成員國的金融業務。歐洲計算單位是歐洲統一貨幣的萌芽。

　　第三階段：歐洲貨幣體系的建立與發展階段。這一階段可自歐洲貨幣體系正式生效的1979年算起，直到***第二個經濟、貨幣聯盟的出臺。

　　1973年，歐共體決定進一步深化金融合作，建立歐洲貨幣體系。

　　歐洲貨幣體系主要包含兩個要素：***1***對外部的浮動匯率系統內固定術的實施，成員國之間的貨幣匯率的穩定性，使所有成員國保持相互的可調整的固定匯率。國家的匯率波動不超過中心匯率±2.25%。成員國以外的其他國實行聯合浮動貨幣。***2***建立一個歐洲貨幣單位。在九個會員國的貨幣形式的“一籃子貨幣”，以加權平均值作為成員國貨幣的法定中央率的計算標準和提供國際結算方式。

　　第四階段：建立經濟與貨幣貿易聯盟階段。這一階段從***《德洛爾報告》開始，到2003年3月1日，歐元現鈔進入流通領域並取代成員國本幣為止。

　　***6月《關於歐共體經濟與貨幣聯盟的報告》對建立歐洲經濟與貨幣聯盟的可行性進行了研究，歐共體經濟與貨幣聯盟計劃又被提上了日程。1991年《馬斯特裡赫特條約》通過，歐洲經濟一體化和貨幣一體化的發展進入了一個新階段。1993年，歐盟正式取代歐洲共同體。歐盟制定統一的市場，基本上是在歐盟範圍內實現了貨物，資本，勞動和勞動力的自由流動，最終實現單一貨幣。

　　根據《馬約》制定的歐盟貨幣一體化的時間表，1991年1月1日起由歐洲中央銀行實施統一的貨幣政策，發行單一貨幣歐元;從2002年1月起，歐洲中央銀行實施統一的貨幣政策，發行單一貨幣歐元;從2002年3月1日，成員國本國貨幣完全退出流通，歐盟貨幣一體化計劃完成。

　　三、歐盟的貨幣制度和貨幣政策。

　　***一***歐洲的貨幣制度。

　　歐洲中央銀行分為兩個層次：第一，歐洲中央銀行和其他由歐洲中央銀行和歐盟成員國的中央銀行的國家組成的歐洲中央銀行體系。

　　歐洲央行和歐元成員國的中央銀行共同構成體系。只要歐元區外還存在歐盟成員國，歐洲中央銀行體系將與歐元體系一直共存。

　　歐洲中央銀行具備法人身份，決策機構;歐洲中央銀行體系將不具有法律地位，是執行機構。理事會由歐元區中央銀行行長;共同委員會將吸收歐盟非歐元區國家的中央銀行行長。該組織的日常管理是執行委員會，決策機構是理事會。歐洲中央銀行負責制定一個統一的歐元區的貨幣和金融政策，然後交給各成員國的中央銀行實施。

　　***二***歐洲中央銀行的貨幣政策。

　　第一，貨幣政策目標。

　　《馬斯特裡赫特條約》第105***1***款明確規定：“歐洲中央銀行體系的主要目標是保持物價穩定”。在不與此目標相牴觸的情況下，各國中央銀行可以在促進就業、經濟增長等方面提供支援。

　　歐洲中央銀行貨幣政策的評估標的有兩個，即兩個支柱目標：

　　1.貨幣供應量M3的增長率。歐洲央行將通貨膨脹作為貨幣供應的政策選擇的主要戰略中間目標。歐洲中央銀行將貨幣供應M3的年增長率設定為4.5%。它的統計範圍包括：現金，存款本兩年期存款，回購協議三個月通知存款單，貨幣市場基金和貨幣市場工具，兩年期債券。

　　2.對未來價格風險的廣泛評估。除了貨幣供應量，歐洲中央銀行將大量的經濟和金融資料作為第二支柱的貨幣政策策略分析。第二支柱的分析集中在中短期內對價格指數的影響。這些指標包括：工資，匯率，債券價格和收益率曲線，財政政策指標。歐洲中央銀行對這些指標的價格可能帶來的風險評估主要集中在物價評估，金融發展評估，歐元區巨集觀經濟預測等方面。

　　第二，歐洲中央銀行貨幣政策的決定。

　　在制定貨幣政策的歐洲中央銀行是基於以下基本原則：第一，以確保貨幣政策的有效性，即貨幣政策應使按照歐洲中央銀行《馬斯特裡赫特條約》的要求維護歐元區的物價穩定;第二，提高貨幣政策的透明度;第三，確保貨幣政策的獨立性。歐洲中央銀行依據《馬斯特裡赫特條約》確立的獨立地位及賦予的使命自主行使其在歐元區的貨幣政策職能。

　　四、歐盟財政政策協調的困境。

　　歐洲一體化的歷程中，經濟一體化與政治一體化始終處於平行發展的軌跡上，但是兩者的推進速度並不一致。一體化的每一次重要進展，都有相應的法律和制度安排作保障。而每一次進展都與各成員國政府圍繞條約進行的談判密切相關，這些談判在更多的情況下是政治領域的。由於各成員國對政治領域的敏感性以及主權讓渡方面的障礙，使得長期以來政治聯盟的建設比經貨聯盟更加困難。因此，歐洲一體化採取的基本上是經濟先行，帶動政治的路徑。

　　歐盟在一體化程序建立一個統一的貨幣管理當局的貨幣政策和匯率政策，但並沒有形成一個統一的財政機關，也沒有建立一體化財政體系。事實上，從關稅同盟開始，歐盟財政政策便在協調。歐盟體系內的財政政策現分為兩個層次：第一，在歐盟層面的財政，即歐盟共同財政，財政收入轉移到歐盟的超國家機構，歐盟共同體預算收入和再分配的形成，但中央財政收入的一部分只佔歐盟GDP的1%～2%;二是獨立的國家預算，國家財政主權仍然在大多數成員國內部。

　　目前，歐盟財政政策的基本模式：財政的資源配置，收入分配和經濟調節功能主要由成員國承擔以保持更大的國家財政獨立。這容易造成歐盟國家彼此形成混亂的局面。在財務方面，在歐盟範圍內統一的聲音的缺失，尤其是財政政策的“溢位效應”抵消了各國財政政策協調的初衷。

　　五、博弈論框架下的歐盟財政政策與貨幣政策分析。

　　財政政策與貨幣政策的關係一直是一個很有爭議的問題。高財政赤字將導致通貨膨脹，但如果貨幣當局不以貨幣的方式來支援國家財政赤字，通貨膨脹便不會出現。這將是兩種可能的結果：國家破產或財政改革。這基本上是財政當局與貨幣當局的博弈：不同的部門由於各自不同的利益而選擇不同的貨幣政策和財政政策將導致貨幣政策和財政政策的衝突。

　　對於歐盟的貨幣政策與財政政策，如前文所述，是屬於一種非常特殊的情況。掌握貨幣政策的貨幣當局是歐洲中央銀行。掌握財政政策的卻是各成員國的財政當局。

　　***一***靜態博弈。

　　由博弈的矩陣可得，我們制度A與D都是可能的均衡點。如果財政當局估計貨幣當局會保持強硬的態度，維持緊縮政策，所以最好也採用緊縮政策。但如果財政當局估計貨幣當局會讓步，那就可以採取擴張性財政政策。因此對於究竟實現哪種均衡，結果是不確定的。

　　***二***動態博弈。

　　在靜態博弈下，我們無法保證實現歐洲貨幣聯盟所追求的最佳政策組合A。但在實際中，是貨幣當局首先決策，然後各國財政局進行決策的，因此我們引入了動態博弈框架。

　　《馬斯特裡赫特條約》明確定義價格穩定是歐洲貨幣聯盟壓倒一切的首要任務，並且將保持歐元區的價格穩定這一目標授予獨立的歐洲中央銀行。同時，《馬斯特裡赫特條約》還確定了一鍋加入歐元區的赤字和債務標準。因此在這種情況下，在明知貨幣局的決策後，各國財政局最理性的選擇就是採取緊縮財政政策，使得均衡A得以實現。

　　從歐洲貨幣聯盟的角度在成立初期，該成員的財務狀況獲得極大地改善，歐洲貨幣聯盟的經濟決策是令人滿意的。沒有出現經濟學家所擔憂的財政政策和貨幣政策之間的矛盾或衝突。

　　但問題是，自2001以來，在面對經濟衰退，歐洲貨幣聯盟成員國採取擴張性的財政政策，違背了原來的承諾。使得達到了均衡B對貨幣聯盟生產的直接威脅。

　　此時的貨幣當局又該如何選擇呢?如果依然堅持穩健的貨幣政策，拒絕為各國經濟振興計劃融資那將陷入非常危險的均衡B狀況。而且在某些特定時期，由於政治壓力和一些特殊原因，財政政策在短期內很難進行調整，此時的貨幣政策就陷入了非常尷尬的境地。

　　現實是，歐盟只是對如果一國長時間赤字將考慮取消其成員資格這一點還有堅持，其餘時候貨幣政策最終都還是配合了財政政策的行為，因此最後達到的均衡不是A。

　　六、結論。

　　從以上的分析我們可以看出，在統一的貨幣政策的歐洲中央銀行和財政分權政策下必有利益衝突，這利益衝突將導致歐洲貨幣聯盟成員國的貨幣政策和財政政策的衝突。通過博弈理論框架的分析，我們可以看到，這個矛盾是歐盟經濟系統的一個巨大的風險。

　　但在經濟高度一體化的現實面前，歐洲貨幣聯盟的成員國又是利益密切相關的，所以我們認為調和這種矛盾似乎是不可能的。調和這種矛盾是依賴於歐洲貨幣聯盟成員國的財政約束，而且還取決於成員國的利益相關者的自我調節。

　　因此我們認為其主要表現就是在經濟危機時貨幣政策將服從財政政策利益，採取雙擴張政策。但在長期仍是財政政策服從貨幣政策利益，以價格穩定，減少赤字，遏制通貨膨脹為第一目標。

　　但我們同時認為，如果不能解決財政權分散化的問題，從長期看歐盟的穩定性必將面臨嚴峻的考驗。

　　註釋：

　　①陳亞溫，李雙。歐元論—歐盟貨幣一體化始末。太原：山西經濟出版社，1998。

　　②皮埃爾?熱爾貝。歐洲統一的歷史與現實。北京：中國社會科學出版社，1989。