有關資本結構優化論文

　　隨著全球經濟一體化趨勢的加強和我國資本市場的發展,上市資訊科技企業需要開拓融資渠道,獲得更多的資金來保障自身的發展。下面是小編為大家整理的，供大家參考。

　　範文一：企業資本結構優化分析

　　摘要：資本結構是企業理財的關鍵環節，也是公司治理的關鍵。資本結構是否合理將會直接影響到企業目前和將來的發展狀況，甚至會影響到企業的生死存亡。但是縱觀我國上市公司的資本結構和融資策略，卻發現它存在著很大的弊端，這就需要對它進行優化分析。?

　　關鍵詞：資本結構;資本結構理論;影響因素;優化方式?

　　1 影響資本結構的因素?

　　1.1 巨集觀經濟環境?

　　巨集觀經濟環境主要分為國家的經濟狀況和國家的中長期發展計劃。它往往是企業所無法改變的，因此企業能否盈利及盈利的多少都要被動的受限於它。而對於一個以盈利為目的的企業來說，應該積極的去適應國家的巨集觀經濟環境，抓住對企業有關的各種資訊，並在及時準確的基礎上尋找對公司有價值的籌資與投資機會，進而來確定企業的最佳資本結構。?

　　1.2 行業競爭情況?

　　首先，要確定企業處於何種行業，因為不同的行業受巨集觀經濟繁榮與衰退的影響不同，它們可能會有完全不同的資本結構。其次，行業的競爭程度也左右了企業資本結構的選擇，若一個行業內部競爭激烈，其他的商家就有機會進入。但是一個行業的總體利潤是一定的，其他商家的加入會分攤利潤使得個別企業利潤下降，為了避免財務風險，處於這樣行業中的企業應該降低負債比例;相反，如果企業所處行業競爭程度低或者是具有壟斷性，其他商家不容易擠入分攤利潤，這樣的企業可以相應地提高負債比例。?

　　1.3 公司規模 ?

　　一般情況下，公司的規模越大，其償還債務的能力就越強。因為大規模的公司一般都是多元化經營，可以有效的分散風險，適於舉債，但它們一般都有很多的內部資金可供選擇，所以一般來說大規模的公司都會按照優序融資理論先選擇內部融資，其次選擇負債融資;但對於中小企業來說，它們的籌資就比較單一，主要是利用銀行借款來解決資金問題，所以小規模的公司一般都有較高的負債比例。?

　　1.4 資產結構?

　　資產結構是指企業各類資產科目的構成情況，不同的資產結構對資本結構的影響是不同的，一般來說：擁有較多流動資產的企業，就會有較多的短期債務資金;擁有大量固定資產的企業主要是通過負債和發行股票來融資;資產適於抵債的企業，負債的比例也較大;以科學技術研究開發為主的企業，一般負債較少。?

　　1.5 現金流量狀況和趨勢?

　　現金流量狀況也決定了企業的資本結構，當一個企業的現金流量較好時就不會出現到期無力償還債務的局面，可以用負債來解決資金的問題;但是，若企業的現金流量不好，就不適合多舉債，這樣可避免到期不能償債的風險。同時，不能僅僅停留在目前可以看見的現金流量上，還要關注那些已經發生但並沒有涉及現金流出流入的業務，它們也許會對以後的現金流量造成很大的影響。?

　　2 結合我國上市公司實際情況優化資本結構?

　　2.1 國家應該採取的措施?

　　2.1.1 優化巨集觀經濟環境?

　　對於影響公司資本結構的巨集觀經濟環境來說，企業只能依靠國家“出面”解決。因為一個企業只能去適應巨集觀經濟環境而無法改變它，為了保證企業的經濟活動能在市場的引導下健康良好的發展，國家一定要給企業營造一個良好的巨集觀經濟環境。?

　　2.1.2 完善資訊披露制度?

　　為了減少資訊不對稱的弊端，應該完善資訊的披露機制，對那些在資訊披露中存在欺詐行為的企業制定出嚴厲的處罰方式，使上市公司不敢製造虛假資訊從資本市場獲取資金。這樣，無論是公司還是投資者都可以放心的按照訊號模型來進行融資或投資。?

　　2.1.3 完善股票市場?

　　企業之所以偏向於股權融資，原因有兩個方面：一方面，它可以讓企業承擔較小的風險;另一方面，上市公司可以得到很多優於非上市公司的優惠融資權。因此，就出現了一些本不能夠上市的公司為了籌集資本而要求上市。? 　　2.1.4 大力發展債券市場?

　　企業債券是企業融資的重要渠道和資本市場的重要組成部分，從我國目前債券市場的狀況來看還遠遠不能適應經濟發展的客觀要求。而且，資本結構理論也證明企業應該持有適量的負債，因此，發展債券市場對優化資本結構、健全資本市場有著極大的作用。大力發展債券市場一定不能忽視以下幾個方面：簡化發行程式，降低對發行主體的硬性要求;增加債券的種類，建立科學的企業債券定價系統;大力發展債券的二級市場。?

　　2.1.5 促進債權人市場的形成?

　　企業負債少，一方面是企業不願意借債，沒有意識到舉債的好處;一方面是企業借不到資金，債權人不願意將資金借給企業。這樣，債權人市場的完善就成為對企業資本結構優化調整的必要一環。?

　　2.1.6 國家調整對上市公司資本結構的調控手段?

　　國家對資本結構的調控手段應該給與調整，要不斷的從直接干預向間接調控轉化，政府和證券的監管體系可以通過執行稅制和相關法律來實現對上市公司的調控，間接的影響上市公司的融資行為，進而實現對上市公司資本結構進行調控的目的。?

　　2.2 上市公司自身採取的方式?

　　2.2.1 樹立戰略管理觀念，提高管理人員素質?

　　資本結構戰略從屬於財務戰略，它不僅僅影響企業當期的發展，還會對企業日後的發展產生影響，因此對於資本結構的規劃一定要從現實出發，兼顧未來制定出長遠的、有利於全域性的戰略決策。而且，股東和經理一定要具有良好的財務素質，具有在控股權和風險之間的權衡能力，不能顧此失彼，因為他們對負債和權益籌資的態度決定了企業資本結構的選擇。?

　　2.2.2 加強公司治理?

　　企業想要成長，想要有富裕的資金，想要逐漸的擴大生產經營規模，就一定要從加強公司內部治理開始：第一，明確“責權利”，促進經營者和員工努力工作;第二，加強公司內部團隊精神，這是公司盈利並走向龐大的基礎;第三，講求信用，樹立良好的公司形象，提高公司信用等級;第四，提高員工的素質，因為沒有一隻能夠熟練運用和操縱資本的資本經營隊伍，企業的巨集偉規劃將是一紙空談。綜上所述，公司一定要適當的聘用人才，並加強對內部人員及公司經營的管理，進而來適應自主經營、自我約束、自我發展的大環境。?

　　2.2.3 調整資本結構，適度控制股本規模 ?

　　我國上市公司資本結構存在的問題主要就是負債比例過低。資本結構理論已告訴我們之所以舉債的原因，同時也證明了什麼樣的負債比例是公司的最佳資本結構，那麼公司就應該主動的去改變負債比例過低的現狀，畢竟一味的採用權益融資將會影響公司的長期發展狀況。而解決負債比例過低則可以採用以下的方法：股票回購，這樣可以提高負債比例，發揮財務槓桿的作用，並增加稅差利益;改變單一股權融資現狀，擴大負債比例，同時還可以利用負債的還本付息的壓力對經理人進行監督，也是實現最佳資本結構的有效途徑。?

　　2.2.4 優化股權結構，降低國有股比例?

　　我們應該意識到並不是所有的企業都需要有國有資本，並不是所有企業都應該是國有資本佔有較大比例，我們應該根據不同的企業性質來持有不同規模的國有資本。而目前我國上市公司的股權結構正面臨著國有股比例過大的問題，這就要求我們採取措施來實現多元化股權結構，具體優化措施可以採用以下兩種方式：國有股轉讓、國有股向優先股轉化。?

　　2.2.5 建立動態調整機制?

　　企業資本結構決策是一項戰略決策，它應隨著戰略的改變而改變，不斷地適應戰略變化對資本結構的要求。?

　　綜上所述，面對我國上市公司資本結構現狀，作為一個以盈利為目的的上市公司一定要積極的採取應對措施。這不僅要明確優化資本結構的必要性，更為重要的是還要了解相關的資本結構理論，併兼顧那些不在資本結構理論考慮範圍之內的非理論因素，最後在資本結構理論和非理論因素的基礎上制定出適於企業長期經營發展的資本結構調整方案。?

　　參考文獻?

　　[1]?汪長英，周仁俊.對資本結構的幾點認識[J].經濟經緯，2002，***5***.?

　　[2]?任喜文.對企業資本結構影響因素的探討[J].廣東交通職業技術學院學報，2004，***1***.?

　　[3]?賀維國.優化上市公司資本結構淺析[J].事業財會，2004,***88***

　　範文二：淺談我國上市公司資本結構的優化

　　論文關鍵詞：上市公司　資本結構　現狀原因分析　對策建議

　　論文摘要：根據我國上市公司資本結構具有資產負債率偏低、負債結構不合理、股權融資偏好等現狀.分析了我國土市公司資本結構形成的原因.在此基礎上.提出了優化我國上市公司資本結構的對策建議。

　　一、我國上市公司資本結構的現狀

　　我國的上市公司是改革開放以後新出現的企業形式，絕大多數gt國有企業改制而成。由於歷史和體制等原因的影響，導致我國上市公司呈現出獨特的資本結構特徵。

　　***一***資產負債率水平偏低

　　負債經營的基本原理就是在保證公司財務穩健性的前提下充分發揮財務槓桿的作用，謀求股東利益最大化。資產負債率是反映公司資本結構最重要也是最基本的指標，它反映了在總資產中有多大比例是通過舉債來籌資經營的，這個比率也被稱為“舉債經營比率”。我國上市公司在融資方式上，雖然外部融資的比例很高。但在外部融資中偏好於股權融資，債務融資發展緩慢，從而使資產負債率偏低。另外，長期以來形成的單一化融資體制導致了國有企業的過度負債問題，增加了國有企業還本付息壓力和出現財務風險的可能性，而企業通過股份制改革上市後.可以通過發行新股和再融資配股等多種融資方式獲得大量資本金.從而降低了企業的資產負債率.但也從過低的資產負債率中反映出上市公司並沒有充分利用財務槓桿，進一步舉債的潛力很大。

　　***二***負債結構不合理

　　負債結構由短期負債和長期負債構成.一般而言.短期負債佔總負債一半的水平較為合理。從現實情況看，我國上市公司的短期負債佔總負債的比例偏高，反映出公司使用過度的短期負債來維持正常的經營活動。當上市公司面臨的金融市場環境發生變化時，如利率上調、通貨膨脹，短期負債比例過高，會直接影響上市公司的資金週轉。增加上市公司的信用風險和流動性風險，給公司經營帶來潛在威脅。

　　***三***以股權融資為主

　　企業經過改制上市後，將擁有留存收益、配股、增發新股、發行公司債券和銀行信貸等多樣化的融資方式。從現在的融資環境來看.上市公司長期資金來源有留存收益、長期負債以及股權融資三種渠道，其中留存收益屬內部融資，而後兩者屬外部融資。按照優序融資理論，內部融資的成本最低，債務融資次之。股權融資最高。因此，融資順序應為：內部融資一債務融資一股權融資。從我國上市公司近幾年的資本結構看，內部融資的比例小，外部融資佔絕對優勢地位，其中股權融資更是佔到了50%.是上市公司最重要的長期資金來源。其原因在於。我國上市公司很多是由國有企業轉制而成的，在未成為上市公司時.融資主要通過銀行的貸款解決。然而，一旦上市，他們為了擴大經營規模，提高盈利能力，不再將債務融資作為融資方式的首選，而選擇以股權融資為主，且具有很強的“配股熱”傾向。基於此，我國上市公司的融資順序就出現了特殊性——股權融資一內部融資一債務融資，有悖於“優序融資理論”。

　　二、我國上市公司資本結構成因分析

　　***一***股權融資成本較低

　　融資成本是公司選擇融資方式時，最根本的決定因素。股權融資的成本主要是股利和發行費用，債務融資的成本主要是在預定的期限內支付的利息和相關發行費用。資本結構理論認為。由於負債所發生的利息費用可以在稅前列支扣除，有一定的減稅效應，使其實際成本下降;而股權資本由於承擔的經營風險比債務資本要大，股東要求的回報率就高，因此，債務融資的成本要低於股權融資的成本，一般公司在選擇融資方式時.債務融資的比例應比股權融資的比例大，但我國上市公司在融資時，卻以股權融資為主。這主要是因為上市公司中派發現金股利的公司較少，股票配股對公司來說不需要現金流出.幾乎不需要成本，且還有許多上市公司常年不分紅.或者只是象徵性地分紅，很少有公司用自己的全部盈利實施分紅。就形成了在我國股利支出極低.股權融資成本比債務融資成本低的特殊情況。所以，我國上市公司偏好股權融資，資產負債率也相對較低。

　　***二***股權融資約束力弱

　　債務融資面臨著到期需還本付息的“硬約束”.上市公司的經營業績不好時.容易引發財務風險或破產風險。相對而言。股權融資是一種“軟約束”.它是永不到期的無需還本付息的可以自由支配的低成本資金來源，在經營困難時.甚至連股利也無需發放。所承擔的風險非常小。股權融資的約束主要來自於股東、董事會和監事會的監督，投資者對管理層只是間接約束。而我國的上市公司大部分是國有企業改制而成.在總股本中.國有股佔很大比例，國有控股股東是中小股東的代理人，而委託人中小股東的權利卻得不到保護，中小股東的投資幾乎成了事實上的零成本資金。中小股東對上市公司幾乎沒有約束力，這些都使上市公司管理層更熱衷於股權融資。

　　***三***債務融資困難

　　完善的資本市場體系應包括長期借貸市場、債券市場和股票市場。從我國現實情況來看，我國資本市場的發展很不平衡，債券市場的發展大大滯後於股票市場的發展。一是債券市場沒有得到應有的發展。債券的發行仍是傳統的審批程式，比股票上市的審批更為複雜，條件更為嚴格;債券的管理實行額度控制的計劃管理，發行規模小，這些使上市公司缺乏發行債券的動力和積極性，也使債券市場的發展受到了相當程度的限制。二是我國上市公司的經濟效益總體上不佳.盈利能力相對較差。這種狀況導致留存收益較少，從而使公司陷入自有資本不足，內部融資困難的窘境。上市公司為了投資，擴大規模，就必須想辦法利用外部融資的方式，但我國商業銀行功能尚未完善，長期貸款的風險又較大.使其並不偏好於長期貸款;上市公司從銀行的貸款用途被嚴格限制.具有侷限性，同時也不願承擔銀行貸款的高額利息。由此可見，上市公司想要利用債務融資困難重重，出現了融資方式向股權融資偏移的狀況。

　　***四***經理人謀求自身利益

　　我國上市公司的經理人在企業中的持股比例很小.幾乎為零。這導致經理人的利益與公司的利益無法捆在一起.他們的報酬與經營業績並不顯著相關。到底是以債務融資還是以股權融資，裡面包含著股東和經理人的利益衝突，選擇債務融資，過度負債，必然會增加公司的財務風險，陷入破產的概率增大，直接威脅到經理人的利益;選擇股權融資，股權資本過度擴張，勢必造成股東權益的“稀釋”，股票價格下降，有損於股東的利益。由於代理問題的存在，特別是我國上市公司的國有股占主導地位。使股東地位基本處於缺失的狀態，經理人實質上控制著公司的運營。經理人既不願在公司日常經營中陷於被銀行等債權人上門逼債的尷尬境地.更不願因公司不能到期償還債務陷於財務危機，從而使自己在公司中所獲得的職位、薪金等既得利益受到威脅，不需還本付息，無強制性的股權融資就成了經理人的最佳選擇.可以說.經理人在謀求自身利益而不願用債務融資。 　　三、優化我國上市公司資本結構的建議

　　***一***大力發展債券市場

　　完善發達的資本市場是上市公司資本結構優化的調節器和控制器。在我國，債券市場發展的滯後，導致了上市公司融資手段的單一，影響了股票市場優化資源配置功能的發揮以及上市公司融資方式的選擇.直接加大了上市公司融資的成本和難度。在成熟的國際資本市場上，債券市場的規模要遠遠大於股票市場的規模，這提醒我們應該大力發展債券市場。要推動債券市場的健康發展，使債券市場與股票市場協調發展，應對現有制度做以下改善：一是發行制度層面上.嘗試市場化改革。建議債券發行由審批制向核准制、註冊制過度，依據巨集觀經濟指標及其變動來決定債券發行規模、節奏和種類。放寬對債券發行主體資格的限制，在債券的發行稽核方面，要繼續滿足一些國家大型優質企業的發債需求，同時允許符合條件的民營企業發行債券.消除對非國有企業發行債券的歧視。二是政府減少行政干預，讓市場來決定債券利率。利率是資金的價格，反映出資金的稀缺程度.意味著投資者的收益和風險水平。只有將利率市場化後，債券在市場上由其不同的信用等級和流動性來形成不同的利率水平.真正反映其內在價值，體現“高風險，高收益，低風險，低收益”。這樣，市場上才有不同利率水平的債券品種，以滿足不同風險偏好的投資者的需求，進而吸引更多的資金流入市場。三是豐富債券發行品種。各公司因權益關係、資產規模、融資目的、投資專案等因素的不同.對發行何種債券有著不同的要求。同時，由於我國債券品種單一，投資者選擇餘地小，投資風險的規避比較困難，進行債券品種的創新.能為債券發行公司和投資者都提供廣闊的選擇空間。四是建立完善的信用評級體系。信用評級是對債券投資價值、償債能力以及風險程度等方面的評估。公司的信用是公司發行債券的基石。信用評級及評價指標體系的不健全.將會嚴重阻礙債券市場的健康發展。培育信用評價機構，為投資者提供客觀、公平、科學、權威上網評估意見，市場投資者可以根據公司的信用等級進行投資決策。

　　***二***降低國有股比重.改善股權結構

　　加快國有股的自由流通，通過國有股減持.實現股權所有者多元化，引入新的投資者如銀行、投資基金、本公司職工以及社會公眾等，特別是要吸引、鼓勵企業投資者，他們最終代表個人投資者利益，加之其實行專家管理，所以，它能激勵也有能力對上市公司實行有效監督。對於非國家經濟命脈、支柱.非國民經濟基礎和保證人民基本生活需求，競爭性強的行業上市公司。國有股權可以逐步退出。以減少國有股權的集中程度。在上市公司中。也應該加入公司經理人的股權.並適時適當地擴大他們的持股比例，使其個人利益與上市公司的績效聯絡在一起，能更多地為上市公司的長遠發展、壯大來考慮，只要公司經理人能夠實現企業的經營目標，那麼對於其較高的股權收益就應當敢於承諾。

　　***三***完善對經理人的監督和激勵機制

　　目前，由於我國上市公司絕大部分是由國有企業改制而來，國有股所佔比重過大。作為國有資本代表的政府官員並不具有對企業資產剩餘的索取權。而只是得到固定的工資以及福利，缺乏監督動機和積極性;分散的小股東的監督作用又非常有限，造成了經理人行為自主性過大，缺乏監督控制。因此，在外部環境上，完善經理人市場，使上市公司的經理人存在潛在的競爭對手。一旦經理人因自己的行為使公司的利益受損，他就會聲譽下降，自身的人力資本降低，不利於以後的職業發展。在上市公司的內部治理機制上，設計最優的選聘、激勵和監督機制。首先，建立一套科學、完善、有效的選聘制度。要引入競爭機制，對經理人進行上崗激勵。其次，對經理人給予薪酬制度的激勵。一是股東與經理可以簽訂報酬績效工資制，根據經理人給公司所帶來的效益來決定其收入，可以減少經理人的道德風險：二是讓經理人擁有公司的股權，使其自身利益與公司股東利益相掛鉤，經理人為能給自身帶來更多的福利。就會在投資方面更為謹慎，選擇投資收益高、把握大的專案進行投資。再次，要強化監事會的各種監督職能。給予監事會一些實質性的權力，如董事會的重大決議要經監事會通過，監事會對經理人的聘用、考核進行參與，監事會人員中應增加一些懂經營.善管理，有專業技能的人蔘加，提高監事會的監督，檢查能力。

　　***四***規範上市公司融資

　　嚴格考察上市公司的資格，選擇真正優秀的公司上市是保證合理融資行為的一個重要前提。股票發行實行真正的核準制，讓公司根據自身實際的經營狀況和資本市場狀況決定是否上市發行股票或增發股票和配股，讓企業獨自承擔風險。在上市公司分紅方式和分紅比例上要嚴格地稽核.以確保其真正地實行分紅，且適當地提高股權融資的成本。鑑於我國上市公司的融資行為呈現明顯的股權融資偏好.特別是再融資時首選配股和增發新股，證監會應加強對上市公司配股、增發新配的審批，規範其融資行為。如對申請發行新股或配股的上市公司，若是處在結構性過剩的行業中，證監會應暫緩其發行;對多次變動專案投向，涉及金額巨大而又投資失誤的，應對上市公司的經理的經營能力提出質疑，從嚴審批，造成重大影響、損失的，取消其配股資格。對上市公司的行為要全過程跟蹤監督，看其配股資金是否與原計劃相符。專案收益情況是否與預期一致，如沒有按照規定執行，在配股、增發新股方面要設定更多的限制：違規的上市公司要給予處罰。這樣才可以加強對配股資金使用的約束.一定程度上限制上市公司的“配股熱”。