期貨風險論文相關範文
近年來，我國的資本市場取得了可喜的成績，但也面臨著金融體系風險的加大，主要表現在金融體系的效率和應對風險的能力上。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!
篇1
試談股指期貨風險量化
[摘要]本文引入VaR-APARCH模型，對中國股指期貨日資料進行實證分析，發現其可以很好地反映期指中的風險，為我國股指期貨風險度量和分析提供了一定的啟發意義。
[關鍵詞]股指期貨;風險度量;VaR-APARCH模型
1VaR分析方法和APARCH模型
1.1VaR 介紹
VaR是近年來度量金融市場風險的主要計量工具，即在正常的波動水平下，投資組合在未來特定時間內的最大可能損失。傳統的VaR計算方法有三種，在實際操作中以方差―協方差法為主。
方差一協方差法需要注意兩個方面：一是描述金融時間序列的尖峰厚尾、波動集聚的特性;二是尋找序列的分佈密度函式。期貨收益率序列一般具有強烈的ARCH效應，即“肥尾”特性，如果用標準正態作為金融序列的分佈函式，容易造成VaR的低估。筆者利用GARCH族模型來度量收益率系列VaR，並對實證結果進行了比較。
1.2APARCH模型介紹
在金融計量中，GARCH模型可以分析序列的厚尾特徵，但無法對市場的槓桿效應做出良好解釋。針對這一問題，Ding、Grander和Engle在1993年提出了APARCH，即非對稱的GARCH模型，彌補了原先模型在金融時間序列的槓桿效應反應上的不足。其方差表示式一般為：
σδt=σ0+[DD***]qj=1[DD***]βjσδt-j+[DD***]pi=1[DD***]αi***[JB***|]ut-i[JB***|]-γiut-i***δ
APARCH模型在一般GARCH模型的基礎上增加了兩個引數，其中γ被用來解釋市場中槓桿效應。我們可以利用APARCH模型計算出標準差σt，代入VaR計算公式，得到對應 t 時刻V值，計算式：VaR=-pt-1[JB******]eσtqα-1[JB******]。
其中pt-1為上一日的收盤價，αt是對數收益率的條件標準差，qα是在給定置信度1-a下對應的左側或右側的分位數。
1.3模型有效性檢驗
在正文的實證研究中，筆者將使用Kupiec檢驗方法，我們假定VaR在時間分佈上擁有獨立性，出現損失大於VaR的可能即為一系列獨立的貝努裡試驗，則在T次試驗中失敗N次的概率為：pN***1-p***T-N，為此，我們引入了零假設的似然比率檢驗：LR=21n[***1-N/T***T-N***N/T***]-21n[***1-p****T-N***p****N]
如果零假設是成立的，則統計量從服從x2***1***，其95%置信區間下的臨界值就是3.84，此時如果LR的值超過3.84，我們拒絕此模型;99%置信區間的臨界值是6.63，則，如果LR的值超過6.63，我們拒絕此模型。
2股指期貨風險度量實證分析
2.1資料選取
實證分析所需資料來自同花順Ifind金融資料端，筆者選擇了滬深300股指期貨當月連續主力合約日資料作為本文的實證物件，這是因為，每一個期貨合約都有其生命週期，而主力合約在持倉量和交易量兩個主要指標上和其他合約相比均佔優勢，滿足分析的要求。時間序列上，筆者選取了2011年4月1日至2014年3月29日的收盤價資料，共756個樣本。當月連續主力合約的收益率序列，研究中可以採用收益率公式計算而來。本人從中選擇了對數收益率法，rt=ln***pt***-ln***pt-1***，其中pt為對應第t日當月連續合約的收盤價。本文資料處理採用Eviews7.0軟體。
2.2統計量分析
股指期貨收益率序列描述性統計結果見下圖：
收益率序列r的直方圖和統計量
從上圖中我們可以看出，收益率r是非對稱的，而且存在“左尾”較長現象。同時，收益率r的偏度S=-0.0056<0，也表明r序列是左偏分佈。
2.3模型建立和引數估計
根據描述性統計量的分析結果，同時根據以前文獻對金融資料收益率序列的研究成果，我們將t分佈引入對收益率序列實證研究中。通過對殘差序列進行ARCH-LM分析，Obs*R-squared=16.6438，其p值非常小，因此我們拒絕“殘差不存在ARCH效應”假設，表明ARCH檢驗顯著。
2.4模型檢驗
在本文的研究中，我們採用失敗頻率檢驗法，如下：
模型置信度***95%***置信度***99%***
期望實際LP統計量期望實際LP統計量
APARCH-t37.8290.2479727.5650.326539
根據似然比率檢驗標準，我們對上表進行分析，從而得到如下結論：APARCH-t模型能較好地通過檢驗，在95%的置信度下，模型得出的度量結果更好。
3結論
筆者通過構建股指期貨價格連續序列，從序列對數收益率的波動及分佈出發，建立了VaR-APARCH模型，從而成功度量了股指期貨面臨的市場風險。通過實證研究，我們得到如下結論：①我國股指期貨主力合約收益率序列存在ARCH效應和尖峰厚尾特性;②對於APARCH-t模型下的股指期貨VaR，採用Kupiec檢驗方法，結果表明：APARCH-t模型得到的度量結果能順利通過LR檢驗;③通過對不同置信水平下VaR的研究，結果顯示在95%的置信度水平下，度量結果最優。
參考文獻：
[1]蘇中一.股指期貨操作實務和技巧[M].北京：經濟科學出版社，2008***8***.
[2]蔡向輝.股指期貨的市場穩定作用及其現實意義[J].金融發展研究，2009***10***.
篇2
淺談我國期貨市場風險
摘要： 中國期貨市場進入新的發展階段，既面臨著更大的發展機遇，也面臨著體制、機制和環境不適應發展需要的巨大挑戰。然而，由於期貨市場的風險規模大、涉及面廣，具有放大性、連續性、複雜性、突發性與可預防性等特徵，如何管理好期貨市場特別是金融市場的風險問題日顯重要。
關鍵詞：資本市場;期貨市場;交易所;風險管理
近年來，我國積極推進資本市場的改革發展，加快創新步伐，市場發展取得明顯成效。作為資本市場重要組成部分的期貨市場正朝著穩定、健康的方向發展。中國金融期貨交易所於2006年9月8日誕生，標誌著中國期貨市場從此進入新的發展階段。然而，如何管理好期貨市場特別是金融市場的風險問題日顯重要。
由於期貨市場的風險規模大、涉及面廣，具有放大性、連續性、複雜性、突發性與可預防性等特徵，其成因較為複雜。來自於不同的市場主體：政府管理者、交易所、結算所、經紀公司、期貨投資者，任何一個市場主體運作的不規範和交易活動中的疏漏都會引發出市場的風險。因此，在風險管理方面，要形成政府管理者、交易所、經紀公司等層層的風險管理體系，使風險得以化解。
一、巨集觀方面的風險管理
1.建立和完善我國資本市場的法律體系
近年來，我國的資本市場取得了可喜的成績，但也面臨著金融體系風險的加大，主要表現在金融體系的效率和應對風險的能力上。在運用金融工具，特別是避險工具上缺乏經驗，這直接造成了我國在國際上金融競爭力的薄弱。我國市場經濟發展狀況和國際金融的發展形勢，凸現出加快我國期貨市場國家層次立法的現實緊迫感。目前，我們仍然沒有《期貨法》，現行的《期貨交易管理暫行條例》成了中國期貨市場的根本大法，但《條例》畢竟有其侷限性，其設計之初的主導思想是計劃管理，《條例》已經成為期貨市場發展的障礙。
根據當前我國期貨市場的發展狀況，只有建立起以期貨及金融衍生工具為中心的風險管理機制，才能有效地化解國民經濟執行中的內在風險，而這些機制的建立有待於國家從法律層面上進行規範化處理。在這個基礎上，完善相關的配套制度。現行的如《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨從業人員管理辦法》、《證券、期貨投資諮詢機構管理暫行辦法》等規章也要作相應的調整和完善，法律框架要儘快向國際化靠攏，建立起一個完善的統一的法律體系，以適應資本市場快速發展的需要。
2.建立統一集中的風險管理機制
要選擇合適的風險監管模式，要繼續堅持和維護對期貨市場實行集中統一的監管體制，這是由期貨交易特別是衍生品交易的高流動性、高風險性、高效率所決定的。避免出現政策不統一、方法不協調，多頭監管導致監督效率的低下，甚至出現監管措施上的真空，導致過去期貨市場盲目發展的昆亂局面。
從目前的現貨、期貨交易品種及未來發展趨勢來看，它涉及到不同的監管領域，各監管部門之間必須建立良好的協調運作機制，才能有效避免監管重疊或監管真空。因此，有必要成立期貨市場交易的政策調控機制，形成統一集中的監管體制，提高監管效率，促進期貨統一市場的發展。
3.加強國際間的交流合作
我國加入WTO後，中國經濟和世界經濟的關聯進一步緊密。期貨市場對外更加開放，境內外的期貨市場存在聯動效應，資本的互通性和流動性導致金融風險全球化。因此，國內外監管部門進行合作極為必要。特別是，期貨市場上中國因素越來越受到關注，期貨市場的健康發展和規範執行，對健全我國在世界市場上的定價體系和完善相應的避險機制發揮著有益而重要的作用，在推進期貨市場建設發展方面，中國和國際同行有著開展交流合作的廣闊市場。
4.建立全國統一的交易結算中心
建立統一的交易結算中心，對於控制期貨交易風險是一個非常重要措施，可以為整個期貨市場增加一道風險屏障。目前，國內多家交易所的交易結算都是由交易所內設的結算部來做，隨著交易量的擴大，現行結算體系的一些問題日顯突出，不利於政府對期貨的管理。同時各交易所的資金和融資能力都十分有限，一旦遇到較大的風險即無力抵抗。隨著資本市場的發展，交易所之間、交易產品的相互影響及相互聯絡越來越緊密，現行結算體系已經不適合資本市場發展的客觀要求。因此，應整合現有分散的結算資源，建立全國統一的交易結算體系，更好地對風險進行集中管理。
二、中觀的風險管理
期貨交易所是期貨市場交易的組織者，是期貨合約履行的保障者，作為交易的直接管理者和風險的承擔者，控制風險是交易所的基本職責和主要任務。因此，交易所的風險管理成為整個市場風險管理的核心。
第一，應重視期貨交易所的軟、硬體建設，這是做好風險管理的前提。
隨著電子化交易的發展，風險控制的要求將更高。無論是行情，下單系統等都需要有應急處理的準備機制。現代先進的電子交易技術和通訊手段等都給交易所提供了強有力的支援去實現產品和服務的多樣化，網路的高速發展使得所有經濟領域聯絡起來。隨著技術的進步，交易所的交易系統與其它系統越來越和諧，跨市場交易活動將增加，必然帶來競爭的加劇和市場的變化。因此，交易所在軟、硬體建設方面，要有超前、發展的眼光，應積極地引入，擴張和推廣電子交易系統。
第二，上市產品合約的合理設計，是風險控制能否到位的關鍵。
期貨合約設計是否合理，對期貨交易各方的利益以及期貨交易能否活躍至關重要，是風險控制能否到位的關鍵。期貨合約的設計，涉及到方方面面，但貫穿其中的一條主線應是尊重期貨交易本身的特點和規律，並優先考慮套期保值的需要，以及必要的反操縱措施，以充分發揮期貨交易這把雙刃劍有用的一面，限制其消極的乃至於有破壞性作用的另一面。合約設計上的缺陷，均可能導致機構或大戶操縱，甚至國際遊資的衝擊。因此，在期貨合約設計思路上，要有創新之舉，要有國際視野，要吸收國內、國外成功的經驗，瞭解全球期貨產品交易所的發展及競爭、期貨新合約的設計理論和經驗，使風險產生的可能性從源頭上得到有效的控制。
第三，建立和完善期貨交易制度，是有效管理風險，保障市場穩定發展的關鍵所在。
交易所處於風險管理體系的核心位置，兼有市場監察和風險最終擔保的雙重功能，其自身的風險管理系統是否完善，直接關係到整個期貨市場的正常運轉，也標誌著期貨市場成熟與否。交易所的風險管理首先是建立和完善一套基於期貨交易特有執行模式的風險管理制度，在制度建設方面，國外或地區有著相對完善和好的經驗值得我們借鑑，他們經過數次金融事件的洗禮，在制度建設上更加趨於完善，管理理念更具有前瞻性。因此，學習借鑑他們經驗，並結合我國的制度基礎和經濟環境，加以改造完善後吸收，使我們的各項制度建設，少走些彎路，站在制高點，發揮“後發”優勢。
第四，加強市場監管與資訊披露，確保市場公平及有序運作。
有效的監管會使市場的運作更加趨於完善，要維持良好的聲譽，創造和諧的交易環境，應得益於監管公平有效地執行法規。世界各地金融市場邁向全球化，市場與市場之間的原有界限日趨模糊。監管機制已由傳統的以監管機構評審為本，逐漸轉向以披露為本。監管的目的旨在確保市場公開、公正、公平，提高透明度，披露所有重要事實要保證其準確性、及時性、公正性、連續性，使投資者獲得相關諮詢的機會，在充分獲取有關資料的情況下，做出有根據的投資決定。同時，監管部門採取各種措施防止市場被操縱，價格被扭曲，使價格與基礎工具價格具有趨同性。因此，完善的經濟指標披露制度是期貨市場的資訊基礎，應建立一個可依賴、綜合、透明、連續的資訊披露完整體系。
第五，設立異常風險處理常設機制，使風險得到及時、有效的管理。
建立有效的市場監控機制，是為了保證交易順利進行，防止操縱價格行為。應設立專門的市場監視部門，注視收集和分析交易全過程的有關資訊資料，及相關市場的變化趨勢，對可能破壞市場平衡的各種因素和最大風險進行預測分析，及時發現潛在的問題，提出預警報告和處理建議，以爭取風險管理的主動性，尤其是在出現非常情況時，更應有具體的應急措施，應建立健全自我風險管理制度。
三、微觀的風險管理
首先，期貨經紀公司在期貨交易市場中是一個非常重要的角色，也是期貨發展成功與否的關鍵之一。因此，期貨經紀公司如何做好風險的管理和控制，已成為市場中風險管理的關鍵。期貨經紀公司作為連線期貨市場和市場參與者的橋樑，由於內部和外部、主觀和客觀等多方面的原因，其經營和管理上充滿了風險。這些風險源於不同的環節，因此，要處理好經紀公司的經營風險，就要求經紀公司內部要建立嚴密的防火牆制度，確保其經紀公司和自營業務在人員、賬戶、資金、系統和資訊等方面進行分離，防止利用客戶資源為本公司或個人謀取利益，損害客戶利益。不僅要理順交易流程，完善規則和管理制度，還需要不斷積累事故處理經驗，以便在風險中可能出現時“未雨綢繆”，使風險得到及時控制，將損失減少到最小限度。
加強經紀公司的風險控制不僅對經紀公司的正常經營事關重要，同時，還有利於促進期貨市場真正起到價格發現和規避風險功能，有利於維護正常交易秩序，同時，減少投訴和糾紛。是培育我國期貨業健康穩步發展的一個重要組成部分。
其次，進一步發揮行業、協會自律組織的功能。隨著我國期貨市場體系的進一步完善，交易產品日益豐富，期貨業協會應該進一步發揮自律功能。要貫徹執行國家法律法規和國家有關期貨市場的方針政策，發揮政府與行業之間的橋樑和紐帶作用，實行行業自律管理，維護會員的合法權益，維護期貨市場的公開、公平、公正原則，開展對期貨從業人員的職業道德教育、專業技術培訓和嚴格管理，面向社會進行期貨市場的宣傳，普及工作，對廣大投資者開展期貨基礎知識培訓及風險教育，推動中國期貨市場規範、健康、穩定地發展。
參考文獻：
[1]期貨交易管理暫行條例[M].北京：中國物價出版社，1999.
[2]喬剛.期貨市場的風險管理與控制[M].北京：金融管理出版社.1995.
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